中国证券市场股权分置改革推波助澜的踏浪者――记上海市金融杰出青年、海通证券公司上海投资银行部总经理林涌
中国证券市场从1990年成立至今，已经走过了15个年头。在这短短的十五年中，中国证券市场的高速发展远远超过了美国等西方国家，令世界为之惊叹。中国证券市场为中国企业的改制上市作出了卓越的贡献，截止去年年底，中国的上市公司已达1300余家，直接融资额达1.2万亿元。这是一个惊人的数字，优化资源配置，转换经营机制，使中国的上市公司得到了前所未有的发展，成为中国经济腾飞的助推器。而这1300余家企业的上市，则渗透了多少血激情涌的投资银行人员辛勤耕耘的血汗。海通证券公司上海投资银行部总经理林涌，则是证券公司投资银行人员中的出类拔萃者。从1995年开始，他从事投资银行业务至今已达11年。2005年，他开始担任公司上海投资银行部总经理。
2005年，他开拓进取，不负众望，成绩卓著。
在股权分置改革的大潮中，他废寝忘食，殚精竭虑，纵横捭阖。他和上海投资银行部的同仁们共承担了41家上市公司股权分置的改革任务，市场排名居全国榜首，全国市场占有率超过10％。而作为上海地区的证券公司，海通证券的投资银行在上海市属上市公司股权分置改革中担任了12家上市公司的股权分置改革的保荐机构，占参加股权分置改革的全部55家上海市属上市公司的21.8％，为上海的金融改革作出了贡献。
“丈夫志四海，万里犹比邻”，“为中国证券市场的大厦添砖加瓦”，在繁忙的投资银行业务的实践中，林涌是这样说的，也是这样做的。
具有前瞻性，才能搞好投资银行业务
“搞投资银行业务必须具有前瞻性，才能在激烈的市场竞争中取胜”，这是林涌经常挂在嘴边的一句话。
在投资银行业务的长期实践中，在不断应对新形势、新业务巨大挑战的同时，他孜孜不倦地刻苦攻读和研究股票发行等金融理论。他深刻地认识到，只有理论水平不断得到充实和提高，才能具有前瞻性，才能在投行领域不断地推陈出新，为中国证券市场的健康发展作出贡献。他的论文《中国股票发行制度研究》，运用新制度经济学理论，对中国股票发行制度进行了系统、全面、深刻的研究，获得了学术界的较高评价。近二年，他还陆续在国内有关刊物上发表了《新股发行及定价法方式的市场化研究》、《股票发行制度内在机理的产权解释》、《论股票发行决定权——中国股票发行制度演进考察》等论文。这些论文以独特的视角，对我国股票发行制度存在的问题进行了深入的分析，并对我国发行制度的市场化改革方向提出了自己新颖的观点，获得了业内的广泛好评。
厚实的投资银行业务的理论功底，使林涌在实践中获益匪浅，在推出新业务品种中如鱼得水，不仅为公司创造了利润，更为推动中国证券市场的健康发展作了应有的贡献。
在投资银行业务的开拓中，有一件事使他记忆犹新。在银行股上市的前几年，证监会明文规定银行股不能上市。但海通证券公司领导却看得很远，并认为银行上市是大势所趋。由此，海通很早就关注浦发银行，并为该银行的转制做了大量的工作。结果，海通成为中国资本市场金融企业发行解禁后第一家上市的银行股——浦发银行A股的承销商。而其中成功的关键，就在于前瞻性。2001年，他从深圳回到上海投资银行部主持工作。当时，中国证券市场正面临着由行政审批向市场化的核准制转变中。为了使公司的投行业务能适应新的变化，深思熟虑的林涌敏锐地意识到，不创新，海通的投资银行业务就不可能有新的发展。为此，经过深入的研究，向长期战略合作伙伴民生银行提出了发行可转换债的建议。当时，整个市场对可转换债非常冷淡，而且银行也从未推出过可转换债券。对此，林涌胸有成竹。他认为，金融是中国经济发展的龙头，中国经济的发展，首先取决于银行的大发展。而银行业发展的瓶颈，就是资本充足率。银行要发展，每年均需要不断地补充资金。而增发和配股均会稀释股权，给今后的分红带来很大的压力。而唯有可转换债券，既可以使对上市公司股权稀释的作用延迟体现，又能够给予投资者根据市场情况决定是否转股的选择权。同时与增发和配股不同之处在于，根据当时规定，发行可转换公司债券距前次募集资金不必间隔12个月，这对于急需补充资本金的上市银行无疑是雪中送炭。而溢价发行又是对原有股东特别是流通股股东利益保护程度最大的融资形式。由此，林涌对民生银行发行可转换债投入了极大的精力。他多次向民生银行董事会提供各种发行方案供客户选择，并有针对性地提出海通的建议，最终被客户所采纳。经过林涌和他的同仁们近一年的努力，由海通担任主承销商的民生银行40亿元可转换债券的发行终于获得批准。科学正确的判断，换来的是巨大的成功。截止发行结束，民生转债以总额46亿元实现了超额认购，一举扭转了当时可转换债券发行市场的低迷颓势，为投资者展示了一道亮丽的风景线.其成功的意义并不仅仅是解决了银行发展的瓶颈问题，更重要的意义在于使整个市场真正认识到了可转换债券的魅力，并使其成为很长一段时期内非常热销的产品，从而为上市公司再融资探索出了一条非常好的途径。民生银行可转换债券的发行成功，在业内引起了轰动，并在当年被《新财富》杂志评为“最佳可转债”。
民生银行可转换债券的发行成功，使林涌更深刻地认识到开拓投行业务不断创新的魅力。可转换债券是一种补充资本充足率的途径，那么其他金融品种呢？要解决银行和保险公司业务不断发展的瓶颈问题，可以采取各种形式来发放债券。而发行次级债券，则是又一个金融创新的品种。林涌是一个瞄准目标决不回头的人，他有一种锲劲，这就是不达目标决不罢休。次级债是介于债券和公司股本之间的一种债券，也是银行和保险公司再融资的一种非常好的形式。于是，他和投资银行部的同仁们精心研究，设计出了民生银行次级债私募方案。该方案共发行债券58亿元，也是中国第一个银行次级债私募方案。债券的发行，获得了圆满的成功，赢得了客户的认可，也获得了市场较高的评价。与此同时，林涌和他的同仁们又积极配合监管机构，对保险公司发行次级债进行了深入的研究，并作为保险公司发行次级债的的试点设计了泰康人寿次级债发行方案。该债券的成功发行，使海通证券成为中国第一只保险公司次级债发行的主承销商，进而为保险公司的再融资进行了可贵的探索。当年，海通投资银行部还为新华人寿发行次级债13亿元，并在资本市场上留下了非常好的口碑。
具有开拓性，才能搞好股权分置改革
股权分置，制约我国证券市场发展的瓶颈。
2005年，管理层终于下决心彻底改变这一资本市场的痼疾。这是中国证券市场的一次重大改革，其重大意义不亚于重建一个资本市场。
抓住机遇，时不我待。全力以赴为中国证券市场的重大制度变革作贡献，林涌和他的同仁们迎着改革的大潮而上，开始了不分昼夜的拼搏。
然而，在第二批股权分置试点上市公司中，海通仅仅争取到了漯河银鸽一家。
林涌看在眼里急在心里。他将投资银行业务的工作重心迅速转移到股权分置改革上，一方面加快了与国资委和监管部门的沟通，尽可能多的了解有关政策和信息；另一方面，积极研究不同客户的特点，制订符合其自身实际情况的改革方案。正是在这种为客户量体裁衣的服务思想主导下，上海证券交易所推荐股权分置改革创新模式的12家范例中，海通证券担任保荐机构的民生银行、泰豪科技、ST中西、氯碱化工四家上市公司的股权分置改革项目以各自鲜明的特点位列其中：民生银行，采取资本公积金转增股本；泰豪科技，采取缩股的方式；ST中西药业，采取资产重组的办法；氯碱化工，采取股抵债的形式。这四家上市公司，各具代表性，股权分置改革特点鲜明，其股改的方案特别切合公司本身的特点。不仅有效地保护了广大中小投资者的利益，而且股改的方案具备相当强的可操作性，受到业内的广泛推崇和效仿，在市场引起了轰动效应。
一炮打响以后，林涌更是为股权分置的项目忙得不亦乐乎。他各方协调、精心组织、积极引导、统筹安排，一切进行得有条不紊。在所有的券商中，海通是对各监管机关颁布的股改文件精神吃得最透的单位之一。海通上海投行部的人员多次参与监管机关举办的有关股改推进的讨论会和征求意见会。每次会后，林涌便立即要求将有关精神传达到各个在一线工作的员工，让大家尽快领会文件精神，并付诸实施。从而使每一位投行人员对股改政策驾轻就熟，为制定股改方案创造了良好的条件。
在争取上市公司的股改项目中，林涌亲力而为，每家上市公司都跑，前后共跑了四、五十家。上海投资银行部人手少，十多位保荐人加三十多位投行人员。而股改项目却满地铺开，最多时一周六个同时进行。为此，他将员工分成若干个小组，分工负责。他精心指挥协调，让部里所有的员工满负荷工作。对每家上市公司的股改方案，他全部仔细审阅，并进行认真的修改，以确保真正做到万无一失。
上行下效，争取到项目以后，上海投行部人员尽心尽力地为企业做项目，他们的敬业精神获得了上市公司人员的高度称赞。民生银行项目小组在林涌的带领下，克服非流通股股东众多、非流通股存在大量他项权人等困难，很好地开展了此项工作。去年9月12日，民生银行作为股权分置改革全面铺开后上交所第一批中的第一家上市公司公告了股权分置改革方案，也是第一家完成股权分置改革的上市银行。
在全面加快项目的同时，林涌积极学习和探索解决股权分置改革的新途径新方法。ST中西药业，采取资产重组的办法；氯碱化工，采取股抵债的形式，鞍山信托，采取承担债务方式，渝开发采取资产注入的办法，西安民生授权定向转增等创新的形式。海通证券在股权分置改革中为市场解决特殊上市公司股权分置作出了许多积极的探索，为股权分置的深入推动探出了新路。
此外，在上海电力、TCL、中华企业、上海航空、耀皮玻璃等股权分置的项目中，海通上海投行部的投行人员超负荷的工作，为上市公司提供了一流的服务，打出了海通的品牌，从而为今后的投资银行业务发展打下了扎实的基础。
如今，随着证券市场的转暖，IPO项目也将重开闸门，林涌已经把目光瞄向了更远。在已完成100余家上市公司股改项目的基础上，海通将为更多、更优质的企业上市提供更好的服务，从而为中国证券市场的持续健康发展作出新的贡献。 ［党群工作部］
