实体经济观察2018年第44期：生产反弹昙花一现
11月中旬已过，从中观高频数据来看：终端需求仍处低位，部分二线城市短期推盘增加令地产销售略有反弹，但比重更大的三四线城市未见起色，而乘用车批、零增速仍在探底；工业生产涨跌互现，发电耗煤降幅略有收窄，钢铁行业开工率持续上升且同比转正，但汽车、化工等行业开工率仍在回落。
8月下旬以来，粗钢产量持续上行，是否代表工业生产出现改善？我们认为，钢铁行业供给放量，主要缘于环保限产放松，京津冀空气污染再现可为印证。而下游地产开工转弱、基建开工初见改善，意味着下游需求并未强力复苏，而供强需弱也令钢价在11月以来持续下行。因而，在缺乏需求支撑的背景下，仅靠监管政策放松带来的生产反弹或仅是昙花一现。
需求：下游地产分化，乘用车、家电走弱，文娱仍强。中游钢铁、化工走弱，水泥走强。上游煤炭、有色走弱。交运改善。
价格：10月70城房价同比涨幅扩大，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回落。
库存：下游地产去化，乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭有平有去、有色分化。
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