举债发展经济、已经没有出路。我们的问题其实非常简单,过去靠举债发展的模式不可持续。当前中国经济处于内外交困,外需有贸易摩擦的影响,内需中的投资增速低迷、消费增速也在下滑,整体来看经济确实有下行的压力。但是经济下行的压力过去十年经常出现,回顾08年、12年和15年,当时都感觉压力很大,但是都有惊无险的过去了。过去我们顶住经济下行的压力靠的是举债,08年4万亿是企业部门出来举债,12年是政府部门出来举债,最近15年这一次是居民部门出来举债,我们每一次都是靠举债来应对经济下行。但是这次好像这一招不灵了,我们举了这么多债以后,目前全社会的债务率到达了历史的顶峰,债务与GDP的比值达到了250%,好像没有办法再通过举债来应对本轮经济下行了,这也是目前市场比较悲观的重要原因。
收货币驱劣币,减税奖励良币。接下来,我们来看怎么去解决巨额债务的问题。有两件事很重要,第一件事是我们一定要收货币,第二件事是要减税。巨额债务对于我们而言是一个全新的挑战,但放眼全球却是经常发生。比如08年的美国和90年代的日本都曾遇到过。达里奥有一本新书叫《理解巨债危机》,给了一个很好的框架。根据他对全球去杠杆的研究,要想解决巨额债务问题,需要做好四件事情:一是货币紧缩,二是债务违约,三是重新创造货币,四是重新分配财富。其中凡是和货币政策有关的事情我们都已经做完了,目前剩下的都是和财政政策有关的,需要财政出面给居民、企业和穷人减负。财政政策是今年所有政策的焦点。今年上半年,我国税收增速远高于经济增速,宏观税负还在上升,但3季度税收增速明显下降,10月份税收增速甚至转负,说明减税终于发生了,这归功于5月份增值税税率下调和10月份个税起征点上调,减税迟到但未缺席。减税让利于民,经济繁荣基石。过去我国经济处于起飞阶段,可以靠政府来集中力量办大事。但现在我们的经济体量这么大,外需已经不够我们发展了,必须要回到内需,而且很多模仿的对象已经被我们超越了,需要靠自己创新。而只有减税给居民,大家才有钱消费;只有减税给企业,大家才有钱创新。所以减税所代表的小政府、大市场是中国经济走向繁荣的必经之路。而应对贸易摩擦,更需要减税降费来增强我们的实力。而打赢三大攻坚战代表国内政策转向公平优先,但并未否定效率的重要性,而减税是兼顾公平与效率的最佳选择。
中国资本市场,迎接历史机会。今年三季度以来,美联储加息和缩表的节奏加快,美债利率创下新高,美股高位承压。美国经济出现减速迹象,但其研发创新驱动是可持续的经济增长模式,不会出现长期大萧条。美国经济的强大在于占据了制造业最高端的研发设计,而居民资产通过年金投入优秀科创公司,一起享受创新红利。过去中国企业处于制造业的最低端,但是华为的手机售价开始和苹果接近,如果能多一些华为,就可以为中国居民创造巨额财富,化解地产泡沫。收缩货币打击投机,减税降费股债双牛!为什么华为只有一个?因为货币超发环境下,大家首选是地产投机,如果未来我们下决心收缩货币、减轻税负,那么将会有越来越多的企业会像华为学习,中国的研发创新将充满希望。美国里根在80年代开启了收缩货币、大幅减税的新政,带来了股债双牛的行情,我们在过去两年的金融去杠杆带来了今年的债券牛市,而我们相信今年开始的减税降费也会孕育新一轮股票牛市!
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