18年全球经济怎么样？——从PMI视角解读经济

全球PMI明显回落。PMI指数是微观层面企业运行状况的汇总数据，历史数据显示制造业PMI指数略领先于GDP增速，是经济重要的观测指标。18年12月全球制造业PMI指数下降至51.5，全年PMI指数回落接近3个百分点，反映出18年全球经济增长势头减弱。分项来看，18年新订单指数和新出口订单指数双双回落，需求的回落导致生产指数出现下降，产成品库存指数上升。而分行业来看，除必需品行业以外，18年大部分行业PMI指数都出现明显下降，其中通讯设备、计算机设备和汽车及零部件行业领跌。通讯、计算机和汽车行业景气度大幅下降与17年这些行业处于高点有关，但是更重要的是因为18年国际贸易冲突升温。

    在全球经济增长放缓的情况下，各个国家及地区的经济表现又如何？下面我们仍然从PMI视角分别对发达经济体和新兴市场经济体一一进行分析。

    发达经济体：仍处扩张区间，增长势头减弱。尽管大部分发达国家制造业PMI仍然处于荣枯线以上，但是18年主要发达国家PMI指数均出现下降，各国经济增长势头明显减弱。欧元区经济放缓明显。PMI指数下降幅度最大的三个国家均属于欧元区，其中需求指数和生产指数均大幅走弱，反映欧元区内需和外需都出现明显恶化，拖累生产。前期油价上涨和社会局势动荡导致其国内消费萎靡，而欧元区内部贸易需求下降和欧元有效汇率上升也导致出口受挫。日本经济受出口拖累。18年日本制造业PMI指数一直处于荣枯线以上，其中生产指数平稳，新出口订单指数下滑幅度较大。全球经济增速放缓导致日本出口恶化，并通过影响企业投资，拖累内需。美国加息负面作用已显。在主要发达国家中，18年美国经济表现可谓一枝独秀，主要源于减税措施带来的短期刺激。但是18年美联储加息4次，加息对经济的压力已经反映在房地产市场，12月PMI指数相比上月也有明显回落。

    新兴市场：经济表现较弱，回落幅度不大。新兴市场国家及地区制造业PMI指数相对较低，但是18年指数下降幅度较小，反映经济恶化情况好于发达国家。但土耳其、中国台湾和马来西亚PMI指数下降幅度较大，他们代表了大部分新兴市场国家及地区目前所面临的问题。土耳其：本币大幅贬值。土耳其的问题是在美元加息周期下，前期过度举债引发本国货币承压，货币大幅贬值导致该国通胀和利率攀升，抑制消费和投资。马来西亚：资源品大跌。马来西亚的问题是过度依赖原油出口收入，国际原油价格下跌导致其国内收入下降，抑制需求。中国台湾：外需回落。中国台湾的问题是在全球经济增长放缓的情况下，出口的大幅回落导致经济遭受冲击。

    展望：19年经济延续弱势。作为全球经济的重要引擎，我们认为19年主要发达国家经济都不容乐观。首先，美国经济或难以持续强劲复苏态势，主要原因是减税效用减弱和加息影响逐步显现。其次，欧洲社会局势动荡并没有减弱，今年可能还会出现黑天鹅事件，并且英国退欧的影响还未完全发酵。最后，日本经济已经受累于出口下降，而19年10月日本计划提高消费税率又将导致其国内消费出现回落。今年我国外需大概率出现回落，扩大内需成为稳增长重点。在全球经济走弱的背景下，我们预计今年我国出口难以有较好表现，而无论贸易谈判达成与否，我国贸易顺差都可能面临收窄局面，外需对经济的拉动将进一步减弱。在此背景下，扩大内需成为今年稳定经济增长的主要着力点，而目前扩大内需的重要手段之一就是大规模减税降费。

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