实体经济观察2019年第5期：节前的萎靡
1月全国制造业PMI线下微升，但仍处历年同期低位，指向制造业景气偏弱。而中观高频数据同样指向经济下行压力未消。一方面，地产销量增速下滑转负，乘用车零售反弹，但批发仍在探底，反映终端需求仍在下滑。另一方面，汽车、钢铁、化工开工率下滑，发电耗煤、粗钢产量增速双双下滑，表明工业生产明显放缓。
今年春节偏早，民工已开始返乡，19年春运起步稳健。但春节效应并不能完全解释节前的萎靡。1月PMI生产指数创下13年以来同期新低，而剔除春节效应后，地产销量增速仍低、发电耗煤跌幅仍大。当前经济仍处下行通道，需求生产双双下行，殊途同归。
需求：下游地产、纺服走弱，乘用车仍弱，家电改善。中游钢铁、水泥走弱，化工弱改善。上游煤炭、有色改善。交运分化。
价格：上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回升。
库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥回补，化工去化。上游煤炭、有色回补。
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