从刺激需求到改革供给——历史角度看A股走牛的真正原因！(海通宏观每周交流与思考)

19年A股独领风骚，何为历史性的机会？19年以来中国A股涨幅超过20%，表现不仅好于国内的房地产、黄金、银行理财、债券和现金等各类资产，也好于美股、欧股、日股等发达市场和印度、韩国等新兴市场。在2018年的10月份，我们写下了《投资中国的历史性机会》，如果让我们来寻找那些未来可能改变中国普通人命运的机会，我相信中国资本市场或许会是其中之一，远比P2P、比特币之类的要靠谱，也优于“黄金、美金”，甚至还要比房产更有价值。

    美国股市、房市的历史性转折。在1979年，美国商业周刊曾经写了一篇著名的文章《股市已死》，其核心观点就是：年轻人正在远离股市、买货币基金就可以轻松击败股市，只有买房才能抗通胀、而买股票不能抗通胀。这其实和当下中国市场的情绪非常类似，由于A股市场长年下跌，而房市长期上涨，因此中国年轻人宁可做房奴也不愿意炒股，中国股民的主力是中老年人。但是事后来看，《商业周刊》的预测其实是大错特错，1980年以后股市和房市的地位发生了大逆转，美国股市的涨幅高达25倍，而房子的涨幅只有4倍、甚至跑输了现金。

    凯恩斯主义：从罗斯福新政到滞胀。在1929年，由于股市崩盘，美国爆发了经济危机，后来演化成席卷全球的大萧条。而凯恩斯主义应运而生，其核心理论是经济危机的时期，要依靠国家干预来刺激有效需求，促进就业和经济增长。而罗斯福新政通过大量公共工程，成功地带领美国经济走出萧条。但是到了60/70年代，凯恩斯主义失灵了，持续的刺激未能带来经济增长，反而是导致了持续的通胀，也就是“滞胀”。正是滞胀的出现，使得房价大涨、股市不涨，而其源头其实在于罗斯福新政及其相关的凯恩斯主义刺激政策。

    供给学派：里根与美国经济复兴。正是在滞胀的泥潭中，里根成为了美国的总统。里根给这个国家开出的药方来自“供给学派”，标志着美国对凯恩斯主义的全面宣战，也就是不再靠刺激需求来获得经济增长，而是转向提高供给的效率。里根提出了著名的“经济复兴法案”，其核心思想是两点：首先是收缩货币、其次是大幅减税。里根带领美国经济走出了滞胀的泥潭，为之后的繁荣打下了伏笔。而里根的供给学派改革，是导致股市和房市表现逆转的根本原因，货币增速的回落对房市不利、而是压低了利率提高了股市估值，而减税激发了创新活力、改善了企业盈利，两者一起创造了美股40年高达25倍的涨幅神话。

    从刺激需求到改革供给——A股走牛的真正原因！在经济学当中，供给和需求是两大永恒的主题。改革开放之初，中国经济缺的不是需求，而是有效供给，从计划经济转向市场经济激活了13亿人民的活力。而2008年全球金融危机爆发之后，我们靠刺激需求度过了危机，也走向了举债发展经济的不可持续之路。而在10年的货币超发、地产泡沫之后，我们痛定思痛提出了供给侧结构性改革。我们也和美国80年一样，不再靠刺激需求发展，而是降低了货币增速，转向靠减税来激活经济，那么在美国80年前后发生的变化，就很有可能在中国再现，也就是说，我们也有望从地产牛市转向股票牛市。因此，从刺激需求转向改革供给，是我们看好中国资本市场未来发展的最核心理由，我们坚信现在就是投资中国的历史性机会。

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