宏观快报20190321：今年或不加息，缩表9月结束——3月美联储议息会议点评
事件：北京时间3月21日凌晨，美联储3月议息会议决定维持联邦基金目标利率区间2.25%-2.50%不变。我们的点评如下：
美联储按兵不动，下调经济预期。美联储议息会议决定维持2.25%-2.50%的联邦基金目标利率不变。会议进一步下调了经济和通胀预期，将今明两年GDP增速分别从2.3%、2.0%下调至2.1%、1.9%，将今明两年PCE增速分别从1.9%、2.1%下调至1.8%、2.0%。会后美元指数从96.5回落到96以下，十年期美债收益率从2.6%跌至2.53%附近。
经济增速放缓，通胀短期稳定。此次会议认为1月议息会议以来，就业仍强劲、失业率低位，但经济有进一步放缓迹象，对“经济活动”的表述由1月会议的“稳固”改为“从稳定的速度有所放缓”，并提到“家庭支出和固定投资放缓”，油价下跌拖累近期通胀，但剔除食品和能源价格的核心PCE同比仍接近2.0%。
今年或不加息，缩表9月结束。此次会议美联储的表态转变得十分鸽派。会议公布的点阵图表明，大多数委员认为2019年美联储将不加息、2020年或加息1次，而去年12月会议时还是认为今年会加息两次。同时美联储公布了结束缩表的安排，计划将每月减少国债的规模上限从目前的300亿美元降至5月开始的150亿美元，并在今年9月末结束减持国债，而10月起将每月减持的MBS的规模用于重新投资国债。新闻发布会上，鲍威尔对今年美国经济前景预期依然正面，但也提到部分数据显示增速放缓，因而将对加息保持耐心，预期到今年底美联储资产负债表占GDP比重约为17%。
汇率短期稳定，疏通利率传导。19年以来美元指数震荡，而中国、巴西、墨西哥等主要新兴市场货币相对美元小幅升值，随着美联储转鸽，叠加国内融资有望企稳以及贸易摩擦担忧缓解，人民币汇率短期稳定。而国内货币政策的外部约束大为减轻，释放未来的操作空间，流动性将维持合理充裕。过去一年无风险利率已经明显降低，当前难点是降低小微和民营企业的实际贷款利率，因而要着力解决的是降低风险溢价和疏通货币政策传导。未来降准等传统的宽松工具仍有可能，但同时也会更注重推进结构性货币政策工具和利率市场化改革。
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