宏观快报20190327：工业利润大跌，减税助力筑底——19年1-2月工业企业利润数据点评
2019年3月27日，国家统计局公布2019年1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降14.0%，我们的解读如下：
工业利润跌幅扩大。19年1-2月，规模以上工业企业利润总额同比增速-14.0%，较18年12月降幅明显扩大。工业利润跌幅扩大的主要原因，一是汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润明显下降，4个行业合计下拉利润增速14.2个百分点；二是春节假期因素的影响，但剔除春节因素后，同比依然负增长。
上游贡献由正转负。19年1-2月，41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增加，1个持平，20个减少。与18年相比，各行业利润增速涨少跌多，其中下游、中游涨少跌多，上游普遍下滑。下游的汽车，以及上游的石油加工、钢铁、化工、煤炭等行业利润同比大幅负增，是主要拖累，上游行业对利润增长的贡献由正转负。
工业收入继续放缓。19年1-2月规模以上工业企业营业收入同比增速3.3%，较18年下滑，印证1-2月工业增加值增速、PPI增速双双下滑，指向需求、生产开局均较疲弱。虽然营业成本增速同步下行，但每百元营业收入中的成本费用合计为93.33元，同比增加0.81元，成本费用率同比由降转升，令营业收入利润率显著下滑至4.79%。
库存继续主动去化。19年1-2月工业企业产成品存货增速6.2%，继续下滑并创下18年5月以来新低。而1-2月库存销售比27.1%，创下过去10年同期新高，指向库存相对销售依然偏高。需求、生产双双下滑，且需求下滑快于生产，令库存相对偏高，仍待去化，未来一段时期主动去库存仍将延续。
减税助力盈利筑底。从宏观看，工业产销量价齐缩，令下游汽车、上游原材料类行业利润均明显恶化，在需求仍在筑底、工业品价格涨幅回落的背景下，这些行业仍将是主要拖累。而从微观看，成本费用率由降转升，令利润下滑明显快于收入，在工业品购进价格回落、大规模减税政策逐步落地的背景下，中游装备加工类行业盈利有望加速筑底，成为主要支撑。
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