宏观专题20190522：水果涨价影响几何？——物价观察系列之三

吃不起的水果。犹记得前几个月，“车厘子自由”引起了大家的广泛热议。如今，“苹果自由”再次进入大众视野。5月17日富士苹果批发价格在短短两个月已经增长约30%，与去年同期相比涨幅更是超过60%。实际上，苹果涨价不是个别现象。根据农业农村部统计，今年以来哈密瓜的涨幅高达124.6%，而香梨和西瓜的涨幅也分别达到37.8%和30.0%。水果价格上涨也反映到通胀上，2019年4月鲜果CPI同比大幅上升至11.9%，相比于3月提高4.2个百分点，拉动CPI上涨0.22个百分点。除了现货价格，期货市场上苹果和红枣的价格也节节攀升，5月以来苹果和红枣期货价格分别上涨16.2%和10.7%。

    水果为何涨价。首先，水果价格上涨存在一定的季节性因素。水果大量上市季节是夏季和秋季，而5月正好是水果供应青黄不接的时候。同时5月气温转暖以后，人们对水果的需求也开始增加。供给不断减少与需求不断增加共同导致5月常出现水果价格上涨。但是今年涨价幅度过高，已经远超季节性，主因在于供给减少。商品价格取决于供需，水果也不例外。需求方面，近年来我国居民对水果的消费持续增加，对水果价格形成了支撑，但考虑到需求短期变化较小，并不是近期水果大幅上涨的主要原因。今年水果涨价更多是因为供给出现下滑，而供给的下降与天气状况密不可分。以苹果为例，由于去年的恶劣天气导致苹果产量大幅下降，进而导致今年可供销售的库存苹果规模下降，在供给小于需求的情况下，苹果价格的上涨也就不难理解。除了苹果以外，去年倒春寒也影响到其他水果的产量。而去年我国大幅提高美国进口水果关税，导致我国进口水果供给也出现下降。但是由于目前我国水果主要以国内供应为主，同时贸易摩擦主要影响美国进口，因此冲击相对有限。

    涨价如何影响通胀。我们认为未来水果整体价格走势应该会趋稳，甚至出现季节性回落。近期水果的涨价主要在于供给小于需求，而去年恶劣的天气加剧了这种短期的失衡，考虑到水果生长的周期性，6月以后会有大量新鲜水果上市，水果供需失衡的问题将得到缓解。尽管水果价格可能出现回落，但是水果对CPI的影响仍然不容忽视。由于目前水果价格已经上涨到14年以来的历史高点，就算水果价格回落，预计未来几个月水果价格同比增速仍然不低，对食品CPI同比拉动作用也会较强。考虑到猪价和果价的超季节性表现，今年食品CPI同比或将一直处于高位。目前蔬菜价格季节性回落，猪肉价格趋稳但仍然存在超季节性表现，同时水果价格也出现超季节性上涨，两者因素叠加或将导致今年食品CPI同比一直处于6%以上。但是猪价和水果价格上涨，都是因为供给端收缩而非需求端扩张，这就意味着其他食品价格上涨的空间并不大。同时，今年没有出现货币超发的情况，下半年非食品CPI同比或存在一定向下压力，对冲食品CPI的上涨。整体来看，我们预计今年CPI仍然会处于2-3%的温和区间。

宏观专题20190522：水果涨价影响几何？——物价观察系列之三.pdf