全球经济改善的曙光——兼论投资周期有望重启！（海通宏观每周交流与思考）
全球经济同步改善。近期全球多个经济体的经济数据出现了回升。其中美国最重要的非农就业数据在3季度以来逐渐恢复，11月新增非农就业升至26.6万，预示4季度美国经济有望继续改善。19年11月，摩根大通全球制造业PMI指数升至50.3%的荣枯线之上，同时也创下了19年5月以来的新高。分国别来看，美国Markit制造业PMI指数连续3个月回升，德国和法国的制造业PMI指数连续两个月回升，中国11月中采制造业PMI大幅升至50.2%，也是近8个月以来的最高值。
贸易摩擦影响缓和。从经合组织公布的OECD国家GDP增速来看，本轮全球经济的下行始于18年初，导致本轮全球经济下滑的一个重要原因是全球贸易的萎缩，2018年初特朗普政府开始对各种进口产品加征关税，贸易摩擦的爆发使得全球贸易受到了巨大的冲击，中美欧日四大经济体的出口总增速从18年1季度的15.8%降至19年2季度的-3.2%。但进入19年下半年以后，由于中国对美出口的大部分产品已经被加征了关税，加上中国对美出口的持续下滑，美国可以用于加税的筹码持续减少，贸易摩擦的影响逐渐弱化，全球贸易的降幅也开始收窄。
宽松货币改善融资。18年初以来全球经济下滑的另一个重要原因在于货币紧缩，美国上一轮加息从17年开始加快，到18年开始推动国债、企业债等利率上升。而中国从17年开始金融去杠杆，也在17和18年推高了国内利率水平，而18年的社融增速大幅下降，信用紧缩导致了经济的持续下滑。进入19年以来，主要国家的货币政策先后都发生转向。首先是中国在年初从去杠杆转为稳杠杆，贷款利率稳中有降，而社融增速也在年初企稳回升。而美国也在7月以后3次降息，并带动全球利率水平普遍下降，依赖于融资的欧元区信贷增速已经出现回升。
投资周期有望重启。过去一年多的全球经济减速，主要体现为投资的减速。如果未来贸易摩擦的影响减弱，加上货币宽松之后信用重新开始扩张，那么投资增速的回升应该是大概率事件。目前美中欧日等各国的库存投资都位于低位水平，首先最有希望回升的是库存投资，从而支撑未来的一到两年全球经济出现改善。而在5G等新技术的大规模运用在即的背景下，未来不排除企业的设备投资也会出现回升，而设备投资能否启动将决定本轮全球经济回升的持续时间。
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