宏观专题20200208——遭遇黑天鹅，应对比预测重要

没人料到的疫情。在今年初，没人想到新型肺炎疫情会突然爆发，因为这是个极小概率事件。国家卫健委决定将新型肺炎纳入第五种按甲类管理的传染病，其他四种是鼠疫、霍乱、传染性非典型肺炎和肺炭疽，而在新中国成立71年以来，只大爆发过三次甲类管理的传染病，平均每年大爆发的概率只有4%。世卫组织将新型肺炎疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”(PHEIC)，在过去15年只有8个国家的疫情被宣布为PHEIC，这意味着单个国家和地区在某一年出现PHEIC的概率仅为0.2%。

    影响比较大。但是在新型肺炎爆发之后，其影响又是比较大。首先，新型肺炎对人民的健康和生命安全造成了比较大的伤害，截止2月7日新型肺炎累计确诊人数达到3.18万，远超非典的8460人，而且死亡人数已经接近非典的813人。其次，新型肺炎对短期的生活和经济也产生了比较大的影响，今年春节电影票房同比下降了99.6%，旅客发送量同比下降73%，几个典型城市的客流量下降50%以上，内地访港旅客数下降85%。而且由于节后延期复工，2月经济或出现一定回落。

    事后可以解释。表面上看，新型肺炎的基本传染数只是持平或略高于非典型肺炎，但是为何其影响这么大？一是因为新型肺炎存在无症状传染，二是因为当前交通的便捷程度远高于03年。以武汉为例，其管理人口1400万，而每天的公共交通811万人次，而跨城客流量每天72万人次，相当于平均每人两天乘坐一次市内公共交通，平均每人20天进出城一次。在没有交通管制的情况下，即便假设感染者每次出门传染1个二代患者，那么平均两天感染者的数量就会翻一倍，这其实就是武汉在疫情发生初期的实际情况。

    黑天鹅研究以后就不黑了。既然新型肺炎的高传染性是基于经济的紧密联系，那么为了控制疫情，我们就必需短期降低经济的联系。因而在研发出有效的疫苗之前，严格的交通管制是控制疫情的有效办法。1月23日开始的武汉封城和各地交通管制，和非典时期03年4月23日开始的管制非常类似，当年在管制6天之后疫情达到高峰，而SARS的平均潜伏期就是6天。新型肺炎的平均潜伏期为10天，最长14天，这意味着疫情在2月2日到6日之间或将达到高峰。2月5日以后的全国和湖北新增病例都在下降，证明疫情高峰或已出现。

    应对比预测重要。黑天鹅虽然没办法预测，但是可以有效应对。我们把黑天鹅分成两类，第一类是不那么黑的黑天鹅，诸如美国的911，日本的311地震，03年的非典和今年的新型肺炎，第二类是纯黑的黑天鹅，比如08年金融危机。第一类黑天鹅事件发生之后，风险资产的下跌往往是非常短期的。而后一类看不懂的黑天鹅出现之后，风险资产会出现持续长期的下跌。我们没有人能想到新型肺炎疫情的爆发，但是在它发生之后，如果我们没有过度举债，手上还有充足的现金流，其实就能危中取机，建议关注难得的股市优质资产超跌机会。

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