宏观专题20200209：疫情下的行业众生相：机会还是挑战？——新型肺炎疫情影响之二

消费服务短期受创，医疗需求集中释放。从非典疫情的行业影响来看，一方面，在生产法下，疫情对于第三产业影响最强，交运、餐饮等行业受到不小的冲击，而批零、地产表现相对稳健，工业中的交运设备和工程机械行业同样有所走弱，但医药行业收入逆势上行；另一方面，在支出法下，非典疫情使得消费明显走低，其中服装、珠宝类销售遇冷，而食品需求相对稳定。

    外出、装扮消费受阻，工业生产复工延后。具体看疫情的行业冲击，主要体现在三方面：一是出行活动受阻给交通运输、旅游、住宿餐饮和影院等依赖于外出消费的服务行业带来很大影响。首先，隔离限制带来了交通流量下滑，20年春节过后春运旅客人次锐减；其次，03年非典时期旅游、餐饮行业收入显著缩水，而本次疫情恰逢春节旺季，影响程度或将更大；最后，非典时期并不突出的电影行业，本次疫情下春节档的空缺也令票房收入深陷低迷。此外，即便疫情消退，这些行业需求的修复也要依赖于长假等时间窗口。二是出行聚会减少带来的服装、珠宝等装扮型消费短期下降。非典疫情时期，纺织服装和金银珠宝销售额增速就曾大幅下滑，而本次疫情爆发的春节期间正值珠宝销售旺季，零售情况或许更不乐观，但这类需求疫情结束后修复较快。三是疫情防控采取的隔离措施干扰工业生产节奏。03年非典时期部分工程机械销量增速下滑，相关上市公司收入也现回落。但本次疫情爆发在生产淡季，目前来看本次疫情只是延缓复工节奏，给生产带来的短期压力更大。

    食品需求相对稳定，短看医药长看汽车。非典时期经验表明，部分行业能够免疫于疫情而发展。食品行业需求稳定，警惕价格上涨风险。农副食品行业作为必需消费的代表，在疫情冲击期间需求基本保持稳定，但由于此前猪肉等存在供给制约，因此本次疫情期间需警惕价格上涨风险。医疗行业快速发展，走势明显前高后低。疫情事件给医疗行业提供了快速发展机会，但随着疫情由严峻转为缓和，医疗行业的表现也呈现前高后低。并且，从非典时期来看，中药和医疗服务得到疫情更强的提振。汽车销售短期承压，长期或迎修复机会。短期来看新型肺炎疫情冲击难免令汽车销售承压，但长期来看其实会推动行业发展。疫病的传染性使得私人交通更受追捧，疫情过后将是汽车行业很好的修复机会，原本的修复态势、疫情期间的延后需求和受疫情影响新增购车需求的叠加，将支撑行业回暖。

    疫情催化线上消费，到家服务广受追捧。疫情“限足”也给新兴产业提供了发展机遇。传统商品线上采买，到家服务广受追捧。一方面，传统商品的网购渗透率进一步加深。由于疫情“限足”带来的出行不便，很多商品人们改为通过线上渠道购买，这使得能够提供 “到家”服务的企业业务量快速增长。线上服务锦上添花，疫情催化需求增长。另一方面，疫情也催化了部分能够转移至线上的服务消费行业。比如早已火热的手游、短视频等领域，再比如此前已有试水的在线教育等领域。此外，受到疫情冲击的部分服务行业也尝试转战线上渠道。

    冲击行业关注修复，“免疫”行业把握节奏。疫情对经济增长属于短期冲击，因此要辩证看待新型肺炎疫情对行业的影响：首先，对于受到明显冲击的行业而言，要关注疫情结束之后的需求修复。其次，对于疫情“免疫”的行业而言，要在清楚地区分短期和长期影响的基础上把握节奏。最后，对于疫情催化下的新兴行业而言，其成长属性的判断还是要回归到行业自身。

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