宏观周报20200209：经济短期承压，流动性保持充裕

宏观专题：疫情下的行业众生相：机会还是挑战？

    消费服务短期受创，医疗需求集中释放。非典时期来看，疫情对于第三产业影响最强，交运、餐饮等行业受到不小的冲击，工业中的交运设备和工程机械行业同样有所走弱，但医药收入逆势上行。同时，消费也有明显走低，其中服装、珠宝类零售遇冷，而食品需求相对稳定。

    外出、装扮消费受阻，工业生产复工延后。疫情对行业冲击主要体现在三方面：一是出行活动受阻给交通运输、旅游、住宿餐饮和影院等依赖于外出消费的服务行业带来很大影响；二是出行聚会减少带来的服装、珠宝等装扮型消费短期下降；三是疫情防控采取的隔离措施干扰工业生产节奏。

    食品需求相对稳定，短看医药长看汽车。非典时期经验表明，部分行业能够“免疫”于疫情而发展。首先，农副食品行业作为必需消费的代表，在疫情冲击期间需求基本保持稳定；其次，医疗行业因疫情而快速扩张，但疫情消退后明显转弱；最后，疫情短期令汽车销售承压，但长期或将推动行业发展。

    疫情催化线上消费，到家服务广受追捧。本次疫情也给新兴产业提供了发展机遇。一方面，传统商品网购渗透率加深，疫情“限足”使得人们将很多商品转为线上购买，能够提供到家服务的企业业务量猛增。另一方面，疫情也催化了部分能够转移至线上的服务消费行业扩张，比如早已火热的手游、短视频领域、此前已有试水的在线教育领域等。

    一周扫描：

    海外：美国非农数据好于预期，参议院否决特朗普弹劾条款。美国1月新增非农就业人口远高于预期，1月失业率小幅回升。上周三，特朗普发表其第三次国情咨文演讲。上周三，美国国会参议院投票否决了针对特朗普的两项弹劾条款。欧元区1月制造业PMI终值47.9，德国、法国1月制造业PMI终值分别为45.3和51.1，均有不同程度的回升。

    经济：经济短期承压。20年1月35城地产销量增速降至-16.5%，五大、百家龙头房企销量增速分别降至1.9%、-13.2%，2月前7天35城地产销量增速跌幅明显扩大至-84%。19年12月汽车制造业营业收入增速回升至5.4%。需求节后有所走弱。上周全国高炉开工率较节前回落至64.1%，不及19年同期水平，Mysteel样本钢厂产量增速同步下滑。农历口径下，春节后一周发电耗煤增速同比跌幅明显扩大至-16.3%。工业生产短期承压。

    物价：通胀小幅回升。节后猪肉、蔬菜和水果价格相比节前上涨，但禽产品价格小幅下降，预测1月CPI同比回升至4.7%。1月国际油价回落，煤价保持稳定，钢价小幅回落，预计1月PPI同比将由负转正至0.3%。1月CPI或将继续回升，但供需失衡问题将会改善，未来通胀上升空间有限。近期国际油价受疫情影响持续下跌，预计2月PPI反弹幅度将收窄。

    流动性：保持合理充裕。上周货币利率回落，其中R007均值下行至2.46%，R001均值上行至2.16%。DR007下行至2.33%，DR001下行至2.01%。上周央行逆回购投放17000亿元，逆回购到期11800亿元，央行净投放5200亿。上周人民币对美元汇率先升后贬，在岸和离岸人民币分别小幅回落至6.99和7.01。2月1日，央行出台通知，提到保持流动性合理充裕。2月3日，央行下调逆回购利率10BP，预示未来MLF利率、LPR报价、实体经济贷款利率将有望下调。

    政策：多省市助企纾困。国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施，19年9月1日起已加征10%关税的商品税率减为5%，已加征5%关税的商品税率减为2.5%。国务院常务会议决定，在前期措施基础上，再推出一批支持保供的财税金融政策。近来多个省市纷纷出台政策，帮助企业在疫情时期渡过难关，主要措施包括减免国有物业租金、延期缴纳社保、降低企业住房公积金缴存比例、贷款贴息、贷款利率下浮等。

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