宏观专题20200216：复工可还顺利？——新型肺炎疫情影响之三

经济、疫情两手抓，顺利复工是关键。春节假期延长，复工时间推后。为应对新型肺炎疫情，国务院延长春节假期，而各地也将企业复工时间延后，多数自2月10日才开始复工。经济、疫情两手抓，顺利复工是关键。近期国家层面对于节后复工高度重视，提出要做到“疫情防控”和“经济发展”两手抓，而能否顺利复工将是完成经济发展目标的关键。必需、服务陆续开工，工业、建筑复工偏低。从当前全国复工情况来看，必需行业生产恢复较快，部分服务行业也通过线上方式复工，但工业和建筑业企业生产恢复程度偏低。

    上游开工好于下游，需求受限运输不畅。工业品产量和行业开工率是观测工业生产最直接的指标。汽车：开工率同期新低，货车好于轿车。由轮胎开工率所反映出的汽车行业生产情况并不乐观，但相对而言，全钢胎所对应的货车要好于轿车。下游汽车经销商复工仅有两成，销售不畅影响汽车行业生产恢复。工程机械：机械设备开工不足，建筑生产尚未恢复。工程机械设备的利用率能够反映建筑业开工情况，铁甲网数据显示，复工后设备开工率虽有缓慢回升，但仍明显偏低。钢铁：产量增速跌幅扩大，生产水平不升反降。从钢铁行业来看，节后钢材产量较节前不升反降，明显背离季节性，这主因库存被动累积使得企业缺乏生产意愿。化工：上游开工好于下游，江浙织机近乎停摆。以PTA产业链来看，偏上游的PTA工厂开工率基本稳定，偏中下游的聚酯切片和涤纶长丝稳中趋缓，而下游江浙织机生产近乎停摆，类似钢铁行业，PTA产业链中下游节后同样存在库存累积、生产收缩现象。能源：节后开工有所放缓，大企业生产相对较强。节后能源行业开工情况较节前也有放缓，大企业开工相对较强。总结来看，当前行业复工具备两个特征：一是上游行业开工普遍好于下游；二是企业复工偏慢主要来自运输瓶颈和需求受限两大因素。

    电力、交运可资印证，复工进度并不理想。其它指标也可印证当前偏慢的复工进度。一方面，电力是生产活动的必要保障，而火力发电离不开煤炭，因此，高频的发电耗煤数据成为跟踪生产的重要指标之一。发电耗煤跌幅扩大，复工进度或不理想。今年春节过后六大集团日均耗煤量持续低位徘徊，农历口径下增速跌幅不断扩大，指向工业生产恢复的进度可能并不理想。另一方面，交通流量能够反映人员往来和货物流动，是企业复工的重要前提，因此，可以通过对交通流量数据跟踪来观察复工程度。错峰返程客流平缓，人手不足拖累复工。由于疫情防控所采取的隔离措施，今年返程客流时间跨度拉大，使得部分工业行业面临着劳动力的短缺，拖累了其复工的节奏， 而且，外地返程通常也要有半个月左右的居家隔离，进一步拖慢实际的复工进度。

    劳动密集行业承压，适当加快复工节奏。薪酬支出存在刚性，劳动密集行业承压。当前复工节奏偏慢对于劳动密集型企业影响更大，一方面，人员薪酬支出具有刚性特征；而另一方面，劳动密集型行业的复产更依赖于劳动力返岗，因此，像服装、家具等轻工业行业生产在疫情防控下所受影响更大。适当加快复工节奏，降低疫情经济影响。当前工业生产恢复情况仍不乐观。一方面，由于疫情防控所采取的管制措施，企业正常生产仍面临着客观阻碍；另一方面，更值得关注的是，由于下游的正常销售经营活动还没有恢复，需求疲弱使得企业自身生产意愿不足，这势必给我国经济增长造成更大压力。我们认为，在非湖北地区疫情稳定之后，可以适当降低交通管制级别，支持企业尽快复工复产。

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