7月宏观月报：经济逐渐复苏，中长贷维持多增

【内容提要】

海外：美联储发布新一期褐皮书，欧央行维持利率不变。美联储最新经济褐皮书显示，美国经济在7月初出现了复苏萌芽，但仍远低于疫情发生之前的水平。美国六大银行合计从利润中拨出350亿美元，以准备迎接不良贷款大潮。欧洲央行宣布维持三大关键利率不变。日本和加拿大央行也声明仍然维持基准利率不变。

    国内经济：经济逐渐复苏，6月物价回升，中长贷维持多增

    经济逐渐复苏。二季度GDP同比增速大幅回升转正至3.2%，GDP平减指数同比增速下滑转负至-0.1%，经济“量升价跌”，指向复苏格局。二季度以来，工业增速逐月回升，6月份升至4.8%。从中观看，6月份17个主要行业增速涨跌互现，其中高技术制造业、装备制造业表现亮眼。二季度全国固定资产投资增速回升转正至3.8%，其中6月份增速继续回升至5.6%。三大类投资中，制造业投资当月增速降幅收窄至-3.5%，新旧口径下基建投资当月增速分别为6.8%、8.4%，房地产投资当月增速稳定在8.4%。二季度社消零售、限额以上零售增速-3.8%、-0.5%，回升但依然为负，指向消费仅是弱改善。分品类看，6月份必需消费保持稳定，食品类、服装类零售增速微幅回升，日用品类零售增速小幅回落。6月份全国地产销售面积、销售额增速分别为2.1%、9.0%，较5月份有所回落，但明显高于前4个月。我们预计，在就业尚未出现明显改善的背景下，积极财政将加快落地，货币政策也不会收紧，而经济复苏的势头也有望延续。

    6月物价回升。6月CPI环比下降0.1%，同比小幅回升至2.5%。其中6月食品CPI环比上涨0.2%。非食品CPI环比下降0.1%。6月PPI环比上涨0.4%，同比涨幅触底反弹至-3.0%。环比价格表现上，生产资料价格和生活资料价格双双上涨。受供给偏紧影响，6月以来猪肉、蔬菜价格上涨带动CPI小幅回升。未来经济重启将带动工业品价格持续反弹，核心物价的非食品CPI也有望跟随PPI一起回升。考虑到主要发达国家采取的财政赤字货币化使得各国货币明显超发，再通胀的过程或许已经重新开启。

    中长贷维持多增。6月新增社融3.43万亿元，同比多增8099亿元。主要贡献来自：人民币贷款、未贴现银行承兑汇票和企业债券。6月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1474亿元。居民部门信贷改善，企业贷款增加约9300亿元，与去年同期大体持平。宽信用政策促进下，企业中长贷同比多增约3600亿元，而票据融资同比多减3000亿元，或与打击资金空转套利有关。6月货币增速平稳，M1同比从6.8%略降至6.5%、M2同比稳定在11.1%。6月社融存量增速续升至12.8%，创18年5月以来新高，疫情后货币信贷高增，带动经济指标边际改善。而随着后续财政资金到位和投放、居民购房和消费恢复、前期高增的融资对经济的传导也将进一步显现，带动下半年经济明显回升。

    政策：研究部署防汛救灾。中央政治局常务会议研究部署了防汛救灾工作。要求始终把保障人民生命财产安全放在第一位，采取更加有力措施，切实做好防汛救灾各项工作。国务院国资委秘书长彭华岗表示，下半年将切实提升国企改革成效，积极推动央企专业化整合，特别是涉及粮食储备、油脂油料加工、海工领域的央企。上周五，银保监会宣布对天安财产保险等6家保险、信托机构实施接管。证监会宣布，对新时代证券等3家证券期货机构实行接管。接管期限均为一年。