追求在长跑中胜出——华商基金张永志投资风格分析

【内容提要】

基金经理基本信息。张永志，硕士，近12年投资经理工作经验。2006年1月至2007年5月，就职于海通证券，从事债券交易工作。2007年5月加入华商基金，先后任职交易员和基金经理助理。2010年8月，张永志开始担任基金经理。截至2022年6月24日，基金经理历任管理公募基金13只，在管基金8只，规模合计98.44亿元。
 
      基金经理的核心投资理念是通过合理、均衡配置股票、债券和可转债，以追求长期的绝对收益回报。股票资产方面，基金经理较为关注决定未来趋势的长期因素，优选行业基本面较好的板块进行配置。纯债资产方面，基金经理偏好高等级信用债，并且会适当控制组合久期。同时，如果市场出现一定的趋势性机会，他会尝试拉长久期或增配一些利率债。转债资产方面，基金经理会尽可能把握beta机会。即，当市场出现一些系统性机会或者转债估值具备明显的配置价值时，适度提升配置比例。
 
      攻守兼备，长期业绩突出。投资业绩层面，基金经理任职时间最长的华商稳健双利A长期业绩表现突出。近3年累计收益31.98%，位居同类前13%；期间最大回撤仅3.91%，也显著优于同类；收益回撤比为2.47，在同类中排名前10%。从短期维度来看，产品的收益具备稳定性高的特征。2019年至今（截至2022年6月24日），季度和月度收益胜率分别为85.71%和75.43%，显著优于同类基金。此外，对比二级债基，产品不仅在上涨市中具备一定向上弹性，还在下跌市中具备较强的防御性。
 
      投资风格层面，我们认为基金经理有以下几点特征：1）股票仓位较为稳定，转债存在一定的择时行为；2）涉猎板块广泛，近年来集中度较高；3）行业覆盖广泛，具有鲜明的行业轮动行为；4）重仓行业具备估值优势；5）持股集中度较低，持股周期较短；6）持股在市值和估值上均呈现均衡风格；7）纯债资产管理上，以高信用等级债券为主，配合久期和信用风险管理增厚收益；8）转债资产管理上，倾向于在众多行业中优选强股性转债分散配置。
 
      基金公司层面，无论是权益类还是固收类产品，华商基金最近一年、两年及三年的业绩表现均在小型基金公司中名列前茅。进一步，如果仅考察主动权益资产的选股能力，公司在各大板块上均具有正向的选股超额收益，且基本都优于全市场平均水平。结合这两点，我们认为，除了股债整体的投研实力较为突出外，股票投资方面，公司也具备较强的选股能力。
 
      风险提示。本文根据公开数据和评价指标计算，存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性，不作为对未来走势的判断和投资建议。