日本央行的“破防”——全球大类资产周报（12.16-12.23）

【内容提要】

上周全球市场的重要事件当属日本央行上调10年期国债利率波动上限，从0.25%上调至0.5%。日本央行的“破防”背后，是日本日益上升的通胀压力。提到日本，大家想到的往往是“通缩”。但现在日本11月CPI同比已经达到了3.7%，已经是1990年以来的最高位置，剔除食品和能源后的通胀水平也已经达到2.8%，几乎是近30年的最高水平。面对这样的通胀压力，日本国债利率上行压力增加，而日本央行已成为日本国债的最大购买方，此前一直在压制利率上升，进行收益率曲线控制（YCC）。但利率在低位时，日元面对美联储的加息、美元的走强，变得日益疲软。

    而上周日本央行上调10年期国债利率上限的操作可谓是“历史性”的“破防”了，这次25BP的后面，是否还会有更多25BP？毕竟日本核心通胀水平已经接近3%附近。日本利率上行后，汇率反而受到了提振，上周日元兑美元汇率出现大涨。但利率抬升后，之前受益于日本央行超宽松货币政策的资产，就会面临比较大的压力，例如日本股市。后续仍需进一步关注日本的通胀压力，如果通胀持续维持在高位，日本利率的上行仍是大势所趋。

    国内方面，最近处于疫情发展期，经济阶段性再走弱，房地产也仍有问题需要解决，所以前一段上涨过快的一些房地产相关资产出现明显调整。上周港股继续表现相对较好，一方面是因为政策利好，外资信心有所提振，另一方面是前期调整太多。我们认为后续仍要继续关注港股的投资机会，以及我国疫情过去后服务类消费的修复机会。