美国收支为何高增？——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）

【内容提要】

疫情与疫苗追踪：截至2月24日，美国疫情进一步缓解，新增确诊病例虽有所上升，但死亡病例持续回落，与新冠相关的医疗负担持续下降且仍处于低位；欧洲新增病例有所上升，死亡病例继续回落；东南亚新增确诊病例与死亡病例均下降。变异毒株分布方面，美国XBB.1.5的感染占比持续上升至85%。

    政策：美联储多位官员与财政部长耶伦均对美国经济前景较为乐观，认为美国经济可能会实现软着陆；同时美联储部分官员认为通胀回落将较为缓慢，在此情况下，美联储或在更长时间内维持高水平利率不变。欧央行行长拉加德再次重申3月有意加息50BP，较多官员也认为未来或将继续加息。日本央行行长提名人植田和男与现任行长黑田东彦均支持继续实施宽松货币政策。

    经济：收支为何高增？1月美国居民个人可支配收入与消费支出仍保持较高增速，超市场预期。个人可支配收入保持强劲，一方面或与劳动力市场依然紧张有关；另一方面，或与税收政策调整有关。个人消费强劲则很大程度上与收入高增以及居民仍有超额储蓄有较大关系。进一步来看，中美贸易中，多以商品贸易为主，尤其是耐用品占较大比重，而美国耐用品消费的回升，短期或对我国外需仍有较大支撑。我们认为，今年我国的外需表现或好于预期。

    加息预期再度升温，美债利率站上3.95%。美国经济韧性超市场预期，加之1月PCE和核心PCE同环比再度超预期回升，引起市场预期大幅调整。截至2月25日，CME Group数据显示，市场预期3月加息50BP的概率上升至27.0%，5月和6月再次加息25BP的预期仍然较高，此后大概率维持不变至年底，年内降息预期在不断减弱。在此影响下，10年期美债收益率上升至3.95%。

    欧洲经济底部修复。2月欧元区景气指数明显回升，经济在持续加息下仍表现出了一定的韧性。1月欧盟28国粗钢产量同比增速也持续修复，但目前仍处低位。2月欧元区消费者信心指数持续回升，2月欧元区服务业PMI指数继续回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线之下。