印尼经济：投资的机会在哪里？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）

【内容提要】

本篇专题是我们团队“新兴经济”研究系列的第四篇。在第一、二篇专题中，我们介绍了越南经济的总量和结构特征；第三篇专题介绍了印尼经济的总量特征。在本篇专题中，我们将介绍印尼经济的一些结构性特征，尤其侧重分析印尼经济发展中的一些问题和潜在的投资机会。

    对于发展中国家而言，制造业的发展在促进国民经济快速增长与技术进步的过程中，发挥着极为重要的作用。1970-1990年期间，印尼制造业快速崛起，经济实现了高速发展，与菲律宾、泰国和马来西亚一同被称为“亚洲四小虎”。但2000年之后，印尼制造业在经济中的重要性逐渐降低，出现了早熟型去工业化的趋势。在本篇报告中，我们主要从产业结构的视角对此现象进行解析。

    产业趋势：1970-1990年期间，作为“亚洲四小虎”之一的印尼经历了高速发展，制造业快速崛起。但在2000年之后，印尼制造业在经济中的重要性逐渐降低，制造业就业人数占比陷入停滞，出口中制造业产品占比也有所下滑，出现了早熟型去工业化的现象。

    成因：印尼制造业竞争力的下降受到内外部双重压力。外部来看，亚洲金融危机的冲击以及国际贸易竞争格局加剧，使得印尼制造业难以继续维持高速增长。内部来看，初级产品部门繁荣带来的“资源诅咒”、较快上升的劳动力成本、营商环境较差以及技术创新能力不足等因素也限制了印尼制造业的发展。

    亮点：面对陷入早熟型去工业化的困境，印尼政府陆续出台了产业政策为制造业提供支持。我们认为，食品饮料加工业、汽车产业以及金属加工业等在未来或具有较大的发展潜力。