需求仍然稳定——2023年5月美国非农数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）

【内容提要】

美国非农好于预期。5月美国新增非农就业33.9万人，前2个月也明显上修，服务业仍是主要贡献；不过休闲和酒店业以及政府就业缺口仍大。失业率回升至3.7%，劳动参与率持平上一月。
 
      就业数据为何有分歧？美国非农就业增加、而失业率却上升，这很大程度上与美国劳动力调查有关，美国劳动力调查分为企业调查和住户调查。其中，失业率调查包含在住户调查里面，工作时间和工资报酬等都包含在企业调查；而企业调查和住户调查都包含就业数据，不过范围有所不同。企业调查的就业主要针对有工作的，也就是支付薪酬的人员（包括带薪休假）；而住户调查的就业则不仅包括支付薪酬人员，还包括自雇人员、家庭中的无薪人员以及从事农业等人员，不包括带薪休假人员。
 
      核心通胀压力仍大。核心通胀压力仍大。5月劳动力平均时薪同比仍高达4.35%，环比也维持在0.3%的高位；加之，4月职位空缺意外回升至1000万人以上，每一个失业者对应1.78个职位缺口。这表明劳动力市场整体依然较为紧张，也就意味着除住房外的核心通胀仍有较大压力。
 
      往前看，本轮海外银行业演变成系统性金融危机的概率相对较低；美国经济依然稳定，尤其是消费韧性。我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标。截至6月3日，市场预期6月停止加息的概率超过7成；不过，预期7月加息的概率超过5成，预期大概率将于11月降息，年底利率水平大概率维持5.00%-5.25%区间。