通胀有何隐忧？——美国2023年7月物价数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）
【内容提要】
美国通胀小幅反弹。7月美国CPI同比小幅回升至3.2%，较上一月回升0.2个百分点。整体通胀的小幅回升与多种因素有关。一方面，与去年同期基数回落有关。另一方面，与食品和能源价格微涨有关。而核心商品是主要下拉项。
核心通胀延续下行。7月核心CPI同比回落至4.7%。7月核心商品通胀的缓解很大程度上仍与二手车价格继续回落有关，而核心服务通胀压力仍大。考虑到二手车价格或继续回落，租金通胀继续下行，未来核心通胀有望继续下行。
通胀有何隐忧？对整体通胀来说，我们预计，受能源和食品价格影响，整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险，不过幅度或有限。而对核心通胀来说，我们预计，受租金通胀下行影响，或在未来几个月继续缓解。不过，除租金外的核心服务有反弹风险，或有一定干扰。此外，考虑到美国经济下行较慢，年底核心通胀或难以回落在3%以下。美联储短期或难以看到降息。
市场预期如何？根据CME观察显示，截至8月10日，市场预期美联储在9月大概率不加息，此后维持高利率水平到明年；市场预期美联储大概率在明年3月降息。
风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。
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