美欧：通胀压力仍大——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）

发表时间： 2023-09-15 来源：海通证券

【内容提要】

经济：消费仍有韧性。7月美国居民实际可支配收入增速有所放缓，但消费支出仍保持强劲。劳动力市场有所降温。8月美国非农就业人数放缓，失业率小幅上升。通胀仍然顽固，7月美国PCE与核心PCE价格指数增速均有所回升。8月美国ISM制造业PMI有所回暖，但仍处于荣枯线之下。

    通胀预期有所回落，5年、7年和10年期通胀预期分别较上一周下行8BP、7BP和7BP。加息预期方面，市场仍预期美联储9月大概率暂停加息（94.0%），但已不再预期11月将再次加息，认为年内将维持目前利率水平，并大概率在2024年5月开始降息。10年美债收益率回落至4.18%，主因通胀预期下行。

    欧洲方面，通胀压力仍大，8月HICP同比增速与前一月持平；8月经济景气指数持续走弱；9月制造业产能利用率有所回落；7月欧元区失业率仍维持历史低位。

    政策：美联储降息或尚早，多位官员仍强调通胀水平过高；欧央行立场仍偏鹰，9月货币政策决定将取决于近期数据；日央行或将维持宽松货币政策。

    风险提示：美国经济衰退超预期；美联储货币政策超预期

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