为何回升？消费上升，库存回补——美国3季度GDP点评（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）
【内容提要】
经济增速再超预期。美国2023年3季度GDP环比折年率回升至4.9%，高于市场预期。从结构上来看，消费改善是增速回升的最关键因素。其中，商品与服务消费均有明显回升。商品消费中，机动车辆及零部件与服装消费拉动最为显著。服务消费中，家庭经营、食品和住宿消费贡献最大。
此外，3季度私人投资与政府消费与投资也有所改善。其中，私人投资回升主要依靠库存反弹，而非住宅投资增速则有明显回落。净出口增速较2季度回落，对经济带来一定拖累。
核心通胀持续回落。或受油价上升影响，3季度PCE价格指数环比折年率有所回升，但核心PCE环比折年率持续回落，或主要与二手车价格下降有关。
往前看，美国消费短期仍具韧性。考虑到美国居民家庭资产增值明显、超额储蓄仍有余量、债务负担仍低，美国消费在短期内仍具韧性。美联储或将停止加息。考虑到美国核心通胀有望延续下行路径，加之，美国实际利率已经处于高位，明显高于其自然利率水平，美联储大概率要结束这一轮加息周期。后续财政政策也是重要焦点。考虑到美国新一年财年预算仍未达成一致意见，政府将在11月中旬再度讨论，明年财政力度是后续消费能否延续韧性的关键。
此外，美联储降息尚早，不宜过度乐观。截至10月26日，CME观察显示，市场预期美联储大概率将于明年6月降息。考虑到美国核心通胀仍远高于美联储目标水平，或在较长一段时间保持在3%以上，美联储转向或仍晚，不宜过度乐观。
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