总量有改善，结构可优化——11月金融数据点评（海通宏观 梁中华、应镓娴）
【内容提要】
11月社融延续前一月的趋势，同比继续多增，其中政府债融资是主要支撑，实体信贷还需要提振。中长期我国经济具有较大的潜力和增长亮点，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。
货币方面，11月M1同比增速继续回落0.6个百分点至1.3%。下半年以来，M1同比一直在低位徘徊，主要和房地产经济的的变化密切相关。M1 的统计中除了流通中现金（M0），企业活期存款是最重要的部分。而房地产的销售情况，是影响企业活期存款变化的重要因素。在房地产销售增速较高的时候，居民购买房产带动居民部门存款向企业部门转移，企业活期存款增加。而当房地产销售增速较低的时候，存款从居民部门向企业部门转移的动力减弱，会导致企业活期存款低增，M1增速也会偏低。历史数据也表明，房地产销售的走势与企业活期存款、以及 M1 的增长趋势都很接近。
风险提示：外需回落，房地产走势的不确定性。
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