降息将在何时？——美联储2023年12月议息会议纪要点评（海通宏观 李俊、梁中华）
【内容提要】
2024年1月4日凌晨，美联储公布了2023年12月议息会议纪要，纪要释放了哪些信息？
其一，“去通胀”已取得明显进展，通胀上行风险减少。就通胀现状来看，当前通胀仍处于高位，但继续显示出明显的放缓迹象；在2023年实现委员会2%的通胀目标方面，已经取得了明显进展。就通胀前景来看，劳动力供求的再平衡将有助于降低核心服务通胀；降低通胀的持续进展可能需要来自产品和劳动力需求的进一步疲软，而限制性货币政策将继续发挥核心作用。此外，通胀的上行风险已经减少。
其二，经济增长放缓，前景高度不确定。就经济现状来看，最近的指标表明经济增长有所放缓。虽然就业增长仍然强劲，但自2023年初以来也有所放缓，失业率保持在低水平。就经济前景来看， 2024年实际经济增长将降温，劳动力市场的再平衡将继续，失业率将从当前水平有所上升。经济的下行风险包括，过去政策紧缩的影响可能大于预期，家庭资产负债表明显疲软的风险；一些外国经济体增长放缓可能产生的负面溢出效应；地缘政治风险；以及银行信贷进一步紧缩的长期风险。
其三，政策利率或处于峰值，利率路径存在“不确定”。就货币政策现状来看，维持当前的政策立场有助于通胀继续向2%的目标迈进，劳动力市场继续向更好的平衡迈进。就货币政策前景来看，政策利率可能处于或接近本紧缩周期的峰值，不过，实际的政策路径将取决于经济如何演变。基于基准预测，2024年较低的政策利率是合适的。重申在通胀明显朝着委员会的目标可持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。此外，当储备余额略高于与充足储备相符的水平时，委员会将减缓然后停止缩表。
根据CME观察显示，截至1月4日，市场预期美联储在3月大概率降息，概率为68.3%；预期2024年有6次左右降息可能。
在美联储降息预期的发酵下，我们继续看好海外资产中美债、欧债、黄金、日元和国内利率类债券资产的投资机会。
风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。
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