总量继续改善，节奏有望“平滑”——2023年12月金融数据点评（海通宏观梁中华、应镓娴）

发表时间： 2024-01-17 来源：海通证券

【内容提要】

在政府债发行的推动下，社融总量已连续几个月改善，而且在PSL、专项债等的加码支持下，企业贷款表现也在边际改善。不过整体上看，实体信贷需求还需要进一步稳固。

我们认为，2024年货币政策宽松有望延续，政策利率仍存调整空间，信贷节奏有望得到平滑。PSL贷款工具同时具备宽货币和宽信用功能，在增加基础货币供给的同时，也能够撬动更多企业中长期贷款的投放。2023年12月PSL的投放，意味着央行已在提前发力稳增长。随着2023年年末国有大行和股份行宣布下调存款利率，金融机构负债端压力有所缓解，再考虑到实际融资成本还在高位（剔除通胀影响），我们预计政策利率仍有进一步调整的空间。另外，对于融资内生动力的启动，可能还需要更多广义财政或产业政策的持续支持。2023年货币政策执行报告指出，“着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性”，我们预计2024年初信贷有望“平滑”投放，“削峰填谷”现象更为明显。

风险提示：房地产走势的不确定性。

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