基准修订，影响几何？——2024年1月美国非农数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）
【内容提要】
美国非农偏强。1月美国新增非农就业35.3万人，服务业是最主要贡献。连续3个月平均新增就业人数也上行至28.9万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数。失业率继续保持在历史低位3.7%，劳动参与率维持在62.5%，与疫情前（2020年2月）有约0.8个百分点的缺口。薪资增长有所反弹，增加核心通胀上行压力。
基准修订有何影响？1月公布的数据与往年口径上略有不同，除了常规的季节性因素调整外，还包括机构调查数据的年度修订、家庭调查反映了最新的人口估计。修订后，2023年3月基准数据较此前估算有所下修，服务业下修幅度最大；行业分类延续2022年版本；家庭人口更新后，2023年4月至2023年12月净出生人数相比之前估算增加9.3万人。
核心焦点依然在通胀。偏强的非农数据在一定程度上反映了美国经济短期依然具有韧性，美国当前的核心焦点依然在通胀。我们认为，在美国经济下行较慢的影响下，美国核心通胀的回落或难以一帆风顺，美联储降息仍需等待。根据CME观察显示，截至2月2日，市场预期美联储大概率降息的时点在5月；仍预期有6次左右降息可能。
风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。
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