核心通胀下行遇阻——美国2024年1月物价数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）
【内容提要】
美国通胀小幅下行。1月美国CPI同比为3.1%，较上一月下行了0.3个百分点；季调环比为0.3%，较上一月持平。核心CPI同比为3.9%，较上一月持平。不过，核心CPI季调环比回升至0.4%，为2023年5月以来高点。尤其是，1月核心CPI季调环比折年率也回升至4.8%，为2023年4月以来高点。
从结构来看，核心通胀下行受阻的根源在于核心服务。一方面，核心商品通胀继续下行，推动核心通胀下行。另一方面，核心服务通胀有所反弹，阻碍核心通胀下行。其中，最主要的因素仍是租金通胀。此外，核心服务通胀权重明显上调，核心商品权重明显下调，也有一定影响。
根据CME观察显示，截至2月13日，市场预期美联储大概率将在5月降息；不过，预期2024年有4次左右的降息可能，相比通胀数据公布前有所减少。
风险提示：美联储货币政策超预期。
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