央行的快速“扩表”：如何理解？（海通宏观）
【内容提要】
2023年，我国央行“扩表”明显提速。截至2023年末，我国央行总资产45.7万亿元，2023年7月时，央行总资产约为40.8万亿元，也就是2023年下半年央行扩表接近5万亿。全年角度看，2023年央行总资产扩张4.0万亿元。而这个扩表速度较往年明显快不少。
与美欧央行不同，我国央行“扩表”并不能直接等同于量化宽松。从量上来说，我国央行扩表的幅度相对稳健。从用途上来说，我国央行扩表是出于正常基础货币投放的需要，而不是像其他央行那样大批量的、甚至下沉资质要求而购买资产。2022年以来，降准幅度明显放缓，而基础货币又存在一定缺口，提供基础货币是央行“扩表”加速的最主要原因。整体来看，央行流动性投放仍是适宜的。
往后看，随着准备金率调整空间或进一步越来越小，而货币存量又要净增加，未来我国央行“扩表”的行为或仍会延续。除了MLF、OMO常规货币工具的存量规模继续增长外，结构性货币政策工具也有投放基础货币的功能，而且会发挥越来越重要的作用。
风险提示：对数据、政策理解不到位。
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