不“彻底”的退出——日央行“转向”点评（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）
【内容提要】
日本：“负利率时代”终结。3月19日，日央行将短期基准利率上调至0%-0.1%，取消收益率曲线控制，并停止购买日股ETF和房地产投资信托基金(J-REITs)。我们认为，通胀或是主要的考虑因素。一方面，当前通胀压力较大；另一方面，日央行对通胀前景乐观。
市场：为何反应“不寻常”？其一，日央行退出了“负利率”，但实际影响有限，受影响资金比重仅5%左右；日央行并未完全退出宽松，仍承诺继续购买国债；其三，YCC政策背后的隐形压制仍在，强调长期利率快速上行将有所行动；其四，日本央行停止购买ETF和J-REITS的影响微小，存量份额不足5%。
展望：后续有何动作及影响？日本经济和通胀前景有待观察。一方面，2023年下半年以来，经济主要靠外需，内需较为疲弱，能否持续有待观察；另一方面，能否如央行预期的形成良好的“工资-通胀”螺旋也有待考察。日央行在进一步收紧货币政策方面或保持谨慎。日元或日债的短期表现或仍弱，海外资金大幅调整的概率或相对有限。
若日央行进一步收紧，股债可能面临调整压力；日本股债的调整，也会导致部分金融机构投资的亏损，增加金融机构的经营、甚至破产风险；此外，也可能会带来资金的部分回流。
风险提示：日央行货币政策调整超预期
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