【海通总量】静候佳音——2024年二季度大类资产配置展望

发表时间： 2024-04-17 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①一季度国内经济总量向好但结构分化，美国经济和通胀保持韧性；原油、美股和有色涨幅靠前。②二季度我国经济或继续修复，但薄弱环节仍需政策支持；美国经济仍有支撑，核心焦点依然在通胀。③二季度A股或震荡蓄势，债市利率低位震荡加剧，商品方面原油、有色工业金属或表现较好，黄金关注长期配置价值。

    一季度整体回顾：经济结构分化，美股大宗占优。一季度国内经济呈现总量稳中向好，结构分化的趋势。生产端，外需型行业表现优于内需型行业。需求端，基建投资和假日经济驱动的服务消费是经济增长的主要驱动力，但地产的拖累仍在持续。美国经济和就业继续呈现韧性，通胀连续反弹，降息预期逐渐修正。从大类资产表现来看，海内外资产市场表现分化，原油、有色和美股整体更优。大宗商品中，原油、黄金、白银、铜普涨，而国内地产拖累黑色系商品表现。股债市场中，年初以来A股呈现V型走势，美股表现强劲；国内债市利率由快速下行转为窄幅震荡，美债利率震荡上行。

    二季度经济展望：经济继续修复，海外韧性仍在。二季度生产增速能否持续回升，主要取决于出口链、新兴行业能否保持高景气度。我们认为基建投资和服务消费或延续修复趋势，制造业投资和耐用品消费或成增长新动力，地产能否低位企稳，需要政策加码。总体来看，今年全年要实现5%的增长目标，积极的宏观政策需要延续。海外方面，美国经济短期或仍有韧性，货币政策核心焦点依然在通胀，美债供给压力有限，美债利率或仍有上行空间。

    二季度资配展望：股债震荡蓄势，静待趋势行情。A股短期还需观察基本面业绩情况，二季度整体或处在震荡蓄势。中期视角下白马板块或逐渐迎来布局机会，白马成长持续性更好。债市或走向低位震荡加剧格局。票息和波段策略积极为之；信用债资产荒大概率延续，追逐票息仍为市场热点；转债估值或窄幅震荡。大宗商品市场预计以海外需求、新兴行业需求为主的原油，以及铜、铝等有色工业金属或表现较好，钢铁、煤炭等内需型品类或相对平淡，同时我们也建议关注黄金的长期配置价值。

    风险提示：国内经济复苏不及预期，海外货币政策变化超预期。

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