债券专题20211209：债市低波动还会继续吗？

【内容提要】

债券波动率趋降。10Y国开活跃券日度振幅近三年来逐渐下降，月度振幅自16年以来下行趋势更为明显；从月波动率来看，也呈现震荡收敛的走势。
 
      债市利率波动为何走低？其一，债市体量大增，投资者参与度不断提升，债券交易愈发活跃，价格更为连续，债市波动更加常态化，非银参与度提升+“抢跑”拉平利率底部和顶部；其二、GDP增速平滑化+库存周期波峰收敛均带动债市波动降低；其三、净值化转型或加剧波动，但高息资产减少有利于降低债市波动；其四、政策更加精准，跨周期调节政策和央行公开市场操作频率增加，熨平了利率顶部和波动率，以及DR007从单向偏离走向双向波动或削弱债市单边行情。
 
      2022年债市或延续低波动
 
      展望2022年，政策跨周期调节且更加精细化，经济稳增长压力或增大，叠加央行年内二次降准，助力宽信用继续启动，促进降低社会综合融资成本，货币政策宽松延续，预计明年债市利率中枢与波动率或继续趋于下降。
 
      当前机构情绪偏热，交易性机会关注：10年国开新低关注10Y国债补涨机会、曲线偏平对应3-5Y修复机会、类利率品如5年大行国股行二级资本债；我们维持22年十年国债处于2.7%~3.1%区间的判断，利率底部的打开需要降息来配合。