信用债周报20211212：关注地产并购债政策动向及当前策略分析

【内容提要】

行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差基本持平，略有走扩，期限利差收窄或持平。2）产业债与城投债利差分化。本周高等级城投债利差整体走扩；产业债与城投债利差分化。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为85BP，AAA级有色金属行业中票平均利差为75BP。其次是综合行业，其利差为68BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为32BP。
 
      一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给569.86亿元，较前一个交易周（11月29日-12月03日）的720.46亿元有所减少。二级交投增加，收益率涨跌参半。
 
      一周评级调整及违约情况回顾：本周有1项信用债主体评级上调，涉及主体为中国信达资产管理股份有限公司；有5项信用债主体评级下调，涉及主体为龙湖集团控股有限公司、深圳市奇信集团股份有限公司、恒大地产集团有限公司、重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司。新增违约债券2只，为118福建阳光MTN001、18渤租05。本周无新增违约主体。
 
      信用债：关注地产并购债政策动向及当前策略分析。《华夏幸福债务重组计划》获债委会全体会议审议通过；中央经济工作会议重申“房住不炒”。此外，关注银行间交易商协会对并购债的政策支持动向，我们认为，优质房地产企业发行债券用于兼并收购，有利于推动行业整合，同时对弱资质房企出售资产缓解流动性及化解债务危机有重要意义，目前政策端对房企融资逐步趋于温和，但是市场环境对房企融资依然未有明显扭转，尤其当前房地产市场环境对国有房企销售回款、融资等诸多方面明显利好，但是对民营地产依然不够友好，预计未来依然会有民营房企通过债务违约或被优质房企收购兼并形式形成出清，在此过程中依然会有市场波动，地产债依然需要静待春暖花开。