可转债周报20220109：赛道品种调整，关注赎回条款

【内容提要】

上周（2021年12月31日至2022年1月7日，下同）市场回顾：转债指数下跌
 
      转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.38%，周日均成交量（包含EB）554.6亿元，环比上涨11.16%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.30%。同期沪深300指数下跌2.39%、创业板指数下跌6.80%、上证50下跌1.56%、国证2000下跌2.50%。  
 
      从板块来看，板块涨少跌多。必需消费（3.28%）、环保建筑（1.97%）、金融（0.88%）、周期（0.04%）板块上涨、机械制造（-4.48%）、TMT（-3.46%）、电力交运（-1.68%）、可选消费（-0.56%）、医药（-0.18%）板块下跌。
 
      全市场转股溢价率上涨、纯债溢价率下跌。截至1月7日，全市场的转股溢价率均值37.50%，环比上涨0.66个百分点；纯债溢价率均值31.47%，环比上下跌0.24个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为52.29%、37.40%、21.48%、18.97%、17.46%，较前一周分别-2.80、+2.63、-1.22、+4.63、+2.24个百分点。
 
      部分重点行业信息观察
 
      上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.32%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为72.63%，周环比持平。根据海通钢铁组观点，预计 2022 年钢材需求会有所下降，如果供给再有所宽松，盈利会有一定压力。
 
      煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价分化，周环比分别下行15.50%、上行6.39%。根据海通煤炭组观点，双碳背景下，煤炭企业转型诉求强劲，随着政策调控利空逐步化解，煤炭长协基价上调，展望十四五期间，煤炭盈利有望保持中高水平，企业现金流充沛，具备较强转型能力。水泥价格指数继续回调，周环比下跌2.66%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌4.67%，西南地区下跌0.68%，华北地区下跌0.32%，西北地区持平，中南地区下跌3.14%。
 
      涤纶长丝POY价差走阔。截至1月7日，华东地区涤纶长丝POY价格为7350元/吨，价差为1257元/吨，周环比分别上涨200元/吨、走阔23.2元/吨。
 
      光伏综合价格指数小幅下跌。截至1月4日，光伏行业综合价格指数周环比下跌0.72%，组件、硅片、多晶硅价格指数分别下跌0.2%、上涨0.55%，下跌3.13%，电池片价格指数持平。
 
      猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为22.74元/千克，周环比下跌1.47%。
 
      赛道品种调整，关注赎回条款
 
      开年权益市场普遍回调，赛道品种如电新、军工、电子等调整较多，稳增长预期下低估值家电、地产、银行、建筑等领涨。目前转债市场已无100元以下个券，流动性宽松状态下估值或难大幅快速压缩，依然是高位震荡状态。从12月机构转债持仓市值来看，持有转债较多的如基金、年金转债持仓市值增长放缓，保险、社保等稳健资金转债持仓市值略增。短期市场震荡，叠加高估值制约，高价且高溢价标的建议谨慎对待，行业均衡配置，同时关注调整后的机会。条款方面，部分标的重新进入赎回计数周期或将进入转股期，关注溢价率仍较高的标的后续赎回情况。个券关注闻泰、天合、帝尔、世运、甬金、特纸等，稳健标的关注杭银、苏银等。
 
      风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。