利率债周报20230416:如何看待本轮存款利率调降?

发表时间: 2023-04-17    来源:海通证券

【内容提要】

如何看待本轮存款利率调降?

    
如何看待本轮存款利率调降?4月以来,部分中小银行纷纷下调存款利率,带动降息预期边际升温。我们认为此次部分中小行调整存款利率是对去年9月大行行动的接续响应,也是净息差压力和政策导向下的自然选择,且主要集中于个别省份,后续存款利率普降还要看存款挂钩的国债利率、LPR走势及大行的行动。

    1
2022年自律机制引导下,银行各类型存款平均成本率普遍下降,但存款定期化叠加贷款利率大幅下降共同压缩银行净息差。2)市场利率定价自律机制针对不及“合意调整幅度”的存款利率定价设定扣分项。

    
政策中性偏松,资金保持稳定。我们维持DR0072.0%R0072.2%左右的观点。除非经济超预期下滑,否则MLF降息的概率偏低,但自律协会存款利率调整可期。若税期带来资金面波动,可关注存单等短债的配置机会。

    
债市策略方面,我们认为长端利率振幅有限,整体风险不大。维持10Y国债利率区间2.75%~2.95%的判断。后续关注税期扰动、MLF操作、政治局会议、债市交易拥挤度。截至414日中长期纯债基金久期中位数为2.55年、相比于去年2.66年的高点有0.11年的空间。债市窄幅震荡背景下,信用下沉或拉久期仍是获取收益主要方式,建议负债不稳定的机构以高流动性资产配置为主,如3-4年国股二永、5-10Y利率债、短久期中高等级信用债。

    
基本面:需求修复偏慢,基建分化,CPI或继续走低

    3
月出口继续超预期,后续仍有较大下行压力。3月社融信贷总量强,结构持续优化,后续社融波动或较小,对债市不构成较大风险。4月以来,中观高频数据显示需求环比走势偏弱、生产环比温和改善,百城土地成交面积&出口SCFI综合指数环比增速转正,但30城商品房成交面积月均值环比涨幅转负,4/1-4/9汽车批发销量环比增速转负且零售销量环比增速放缓,钢材周度产量环比企稳但同比负增,沿海八省日耗煤量同比增速小幅走阔,行业开工率整体上行。基建表现分化,螺纹钢产量环比转升,全钢胎开工率、石油沥青装置开工率环比转降同比续升。物价方面,3CPI不及预期,PPI持续通缩,我们预计4CPI或仍偏弱、PPI同比降幅或继续扩大。

    
上周回顾:资金面整体平稳,存单放量提价,债市小幅收涨

    
资金面整体平稳。上周R007均值下行4BP2.18%DR007均值上行7BP2%3M存单发行利率先上后下,FR007-1Y互换利率先下后上;至414日,国股银票1M3M6M转贴现利率较47日分别-1bp-15bp-13bp

    
利率债净供给大幅增加,存单放量提价。利率债净融资额4810亿元,环比增加5376亿元。截至414日,未来一周国债计划发行2020亿元,地方政府债计划发行1080亿元,均环比下降。农发债、国开债、进出口行债和国债需求分化。

    
债市小幅收涨。存单放量提价,但全周资金面大体维持平稳宽松,短债小幅上涨。长债方面,上周二公布的3月通胀数据低于预期,市场交易通缩,当日社融数据也超预期,但3月票据利率抬升使得市场对此已有预期,最终10Y国债利率单日下行2.5BP;上周四公布的进出口数据表现强劲,出口再度超预期,债市迎来小幅调整、当日10Y国债利率上行1.2BP。国债5Y-3Y/国开10Y-5Y最陡。10Y国开债隐含税率由5.80%上升至5.89%,位于20%分位数水平。

 

利率债周报20230416:如何看待本轮存款利率调降?.pdf

声明

海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)发布的证券研究报告仅提供给本公司特定客户使用。本公司不会因接收或阅读本公司的证券研究报告而视其为客户。本海通证券官方网站(www.htsec.com)刊发的证券研究报告为经合法授权发布,本公司证券研究报告的授权刊载详见海通证券网站的相关业务公告。本公司郑重提醒公众投资者,请审慎使用从网络或其他媒体、机构获取的未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本公司的证券研究报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权刊载或者转发证券研究报告的,应当承担相应的法律责任。在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。本公司所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本公司研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。任何机构或个人在决定投资前,务必审慎决策、自担风险。

关闭