信用债周报20230709：上半年城投债市场有哪些新变化？

发表时间： 2023-07-11 来源：海通证券

【内容提要】

上半年城投债市场有哪些新变化？

    供给增加，融资回暖。1）2023年上半年，城投债发行同比上升36.97%达3.02万亿元，净融资规模同比上升3.53%达8787.51亿元。2）23个省份（自治区、直辖市）表现为净融资，8个省份（自治区、直辖市）表现为净偿还。3）截至2023年6月30日，城投债余额共计13.56万亿元，天津、青海、云南的一年以内到期余额占比较高，短期内仍有一定偿债压力。

    利差整体压缩，偏弱区域利差变动分歧较大。上半年城投债整体走强，利差震荡下行，在结构性资产荒、理财净值化背景下中高等级短久期城投债利差已压至低位，城投债配置逐渐转向中部收益增厚地区进行下沉挖掘。

    市场对于各地债务化解进度关注度较高。隐性债务“遏制新增、化解存量”的总体思路不变，重点区域建议持续跟踪化债进度、土地财政情况、平台付息能力、资金可得性、到期结构等因素的边际变化。

    行业利差监测与分析：本周债市信用利差整体下行。高等级债中，房地产是目前利差最高的行业，AAA级房地产行业中票平均利差为112BP，其次为钢铁和建筑装饰行业，公用事业是平均利差最低的行业，目前为37BP。

    一周市场回顾：一级净偿还增多，估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行1639.2亿元，到期1856.7亿元，净偿还217.5亿元，较前一个交易周（6月26日-6月30日）的净偿还123.1 亿元有所增加，估值收益率下行为主。

    一周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的发行人有1家，桂林银行股份有限公司；评级下调的发行人共2家，为大连万达商业管理集团股份有限公司、贵州东湖新城市建设投资有限公司。本周新增违约或展期债券10只，新增违约主体1家，为佳源创盛控股集团有限公司。

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