债券专题20230712：银行自营债券配置行为分析——机构行为系列研究之二（2023年版）

发表时间： 2023-07-21 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①银行自营债券投资总规模受到信贷投放和监管要求双重约束，投资结构是监管导向、综合收益、收益率比价等因素下的综合考量。②大行和中小行经营压力和配债行为表现分化。短期来看，配债分化程度有望缓和；长期来看，中小行在低利率环境下亟待进一步转型。

    银行自营资产配置情况概述。银行自营投资以配置盘为主，交易盘为辅，债券类资产为主要组成部分。分银行类型来看，大行和农商行的交易性金融资产占比最低，股份行和城商行最高。分券种来看，全国性商业银行配置地方债的比重明显更高，而农商行农合行更青睐于存单投资。

    自营债券投资总规模影响因素。债券投资总量受制于银行完成信贷投放后的剩余可用资金。此外，监管对于农商行的贷款投放占比设定了考核指标，从而间接对自营投资业务形成了上限要求。

    自营债券投资结构影响因素。监管层面，资本充足率、流动性指标等要求指引下，银行自营投资结构更偏好利率债。收益率层面，国债、国开债托管量同比增速与债券收益率均同向变动；地方政府债托管量与发行量更为相关；存单配置需求和收益率之间的相关性相对较弱。

    银行自营配债的未来趋势展望。2017年以来，大行和中小行在信贷投放、盈利能力等方面出现分化，反映在债券市场上，中小行配债力度明显强于大行。展望下半年，大行和中小行配债分化程度有望缓和。长期来看，低利率时代将对银行经营和投资构成挑战，中小银行需逐渐向差异化竞争和管理模式科学精细化转型。

债券专题20230712：银行自营债券配置行为分析——机构行为系列研究之二（2023年版）.pdf

声明

海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）发布的证券研究报告仅提供给本公司特定客户使用。本公司不会因接收或阅读本公司的证券研究报告而视其为客户。本海通证券官方网站（www.htsec.com）刊发的证券研究报告为经合法授权发布，本公司证券研究报告的授权刊载详见海通证券网站的相关业务公告。本公司郑重提醒公众投资者，请审慎使用从网络或其他媒体、机构获取的未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本公司的证券研究报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权刊载或者转发证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议，本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本公司所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本公司研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。任何机构或个人在决定投资前，务必审慎决策、自担风险。