可转债周报20230716：固收有哪些策略？现在怎么看？
【内容提要】
上周（2023年7月10日至2023年7月14日，下同）市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨，所有板块均上涨，估值抬升。转债指数上涨，成交量下跌11.16%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨。同期主要股指上涨。从板块来看，所有板块均上涨，可选消费、金融、周期、环保建筑、电力交运涨幅居前。估值抬升，百元溢价率升至27.81%，纯债YTM均值上升。
固收+有哪些策略？现在怎么看？
固收+仍是市场关注的重点。20年后固收+产品规模快速扩张，一方面债市利率整体处在偏低水平，纯债收益相对难做且债市波动区间趋窄，另一方面整体流动性处在偏宽松的状态，过往一些风险相对可控的非标等资产萎缩，以及理财刚兑的打破，资管行业新格局重塑，从居民配置端来说偏稳健的固收+产品具有一定的吸引力。
以公募固收+基金为例，22年受到市场影响广义固收+基金规模有一定萎缩，且新发基金趋缓。23Q1存量广义固收+基金规模约1.85万亿（21Q4高点约为2.3万亿），23Q1狭义固收+基金规模大约1.04万亿（22Q4约为1.13万亿）。
从资产配置角度看，债券策略偏稳健，“+”可选较多，多以股票和转债为主。
固收+底仓上，主要以债券类资产打底，主要以利率债和高等级信用债为主，策略上较少下沉资质或大幅拉长久期或大幅加杠杆。“+”的角度看，固收+分为加资产/加策略。固收+的投资相对丰富，加资产包括股票、可转债、基金、衍生品、另类资产等；策略上包括打新或定增策略、量化对冲、CTA策略等。
特别的，对于公募固收+基金来说，偏债混合、二级债基等可以通过二级市场参与股票以及可转债行情，一级债基更多通过可转债。对于银行理财来说，则较多通过加基金的方式参与“+”的部分，较少直接投资权益或者转债等。
从大类资产比价角度来看：目前高风险资产更优，权益相对于转债性价比高。
当前A股股债收益比接近去年10月底的位置，股市相对于债券明显更为便宜。目前转债估值处于17年以来由低到高93%分位数，相较于权益性价比较低（对于固收+公募基金来说有权益仓位限制，转债仍有可为，但需要关注估值接近上限时的风险）。另类资产中REITs价格逐步向价值回归，投资性价比凸显，市场情绪反复过程中波段交易机会可适当关注。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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