资本补充工具半月报20230718：短久期二永债利差压缩，关注3Y期配置价值

发表时间： 2023-07-21 来源：海通证券

【内容提要】

一级发行：83亿元二级资本债+342亿元永续债。7月前半月新发83亿元二级资本债+342亿元永续债，发行规模较6月后半月分别环比增加72亿元、302亿元。截至7月15日，今年共发行3021亿元二级资本债+617亿元永续债，分别达到去年总发行量的33%、29%。

    收益率、利差与投资价值分析：

    二级成交市场方面，7月前半月资金面维持平稳，支持杠杆套息策略，短久期二永债表现强劲。1Y期二级资本债、永续债各等级利差分别下降6~10BP，5~8BP。

    截至7月14日，1-2Y期二级资本债利差、1Y期永续债利差均已降至近三年30%分位数水平以下，性价比有所降低；3Y期利差分位数仍处50%分位数以上，可继续关注其配置价值。

    展望后续，二永债估值扰动或来自于以下方面：1）9-10月份二级资本债将集中进入赎回期，且明年开始永续债也将逐渐赎回，因此3季度末和4季度或有供给扰动，关注TLAC债落地进度；2）稳增长政策落地；3）银行资本管理办法新规拟定于明年初正式实施，关注需求端扰动。

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