债市月报20230730：绩优债基杠杆票息为主，债市关注调整后机会

发表时间： 2023-08-01 来源：海通证券

【内容提要】

Q2绩优基金策略：杠杆票息策略为主，辅以波段交易

    23Q2绩优债基如何增厚收益？ 1）票息+杠杆策略获得绩优基金青睐，辅以骑乘策略、波段交易等方式增厚收益。2）绩优纯债基&混合债基的久期和杠杆风格均整体偏积极。3）绩优短期纯债基金、中长期纯债基金分别依赖于利率债、金融债增厚收益，绩优混合债基业绩则更多依靠信用债票息。

    债市回顾与展望：关注调整后的机会

    债市回顾：7月资金面维持平稳偏松，债市受稳增长预期博弈影响先涨后跌。二级市场前两位最大净买入机构分别为农商行、理财。7-10年国债和政金债均主要是农商行在净买入。

    债市展望：关注调整后机会。政治局会议后债市迎来调整，但与去年四季度存在较大区别，债市反转风险不大。今年债市或与2021年相似。7月27日住建部释放积极信号，政策预期博弈继续上演，债市利率短期或延续窄幅震荡走势，关注调整后的机会（10Y国债利率高于MLF利率），若债市利率接近前低（2.6%左右）需保持谨慎。此外，8月建议关注央行流动性呵护情况。

    信用品种比价来看，次级债方面，月末一周利差有所回升，2-3年AAA、AA+二级资本债、永续债性价比凸显；城投债建议关注2年以上AA+等级，短端高等级性价比也有所提升；其他品种方面，1-3年期AAA等级普通金融债、2年以内AAA等级可续期产业债目前利差分位数水平相对较高，可适当关注。

    基本面： 7月以来需求不足延续、CPI同比或继续下行。7月以来中观高频数据显示：百城土地成交面积和30城商品房成交面积月均值同比降幅较高，7/1-7/23汽车批发零售销量环比下降，出口综合指数低位缓慢趋降，钢材周度产量企稳，沿海八省日耗煤量月均值增速放缓，行业开工率先上后下。7月以来基建高频数据整体环比改善。

    利率债市场回顾：1）资金利率：央行净回笼资金7790亿元，资金利率和票据利率均下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量升价跌。3）二级市场：10Y国债/国开债利率上行2BP/下行1BP至2.65%/2.76%。期限利差分化。

    信用债市场回顾：1）一级发行：7月主要信用债品种净融资较6月有所减少。2）二级市场：交投增加；中票收益率和信用利差双下行，期限利差与等级利差变动分化。3）信用评级调整及违约跟踪：7月评级上调的发行人为17家，下调6家。新增1家违约主体。

    海外债市回顾：1）经济与政策：FOMC如期加息25BP；9月加息25BP的概率为21%，11月累计加息25BP概率为29.8%。2）二级市场：10Y美债利率上行12BP，10Y-2Y利差倒挂幅度收窄。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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