转债赎回条款知多少——可转债投资手册之七
【内容提要】
强赎转债条款设置上：多数为主流形式，部分转债有区别，影响赎回触发难易程度和价格预期。
我们统计1993年以来以公募形式发行的转债及可交债，88.4%以触发强赎条款后转股方式退出。一些转债条款设置在触发价格上不同，可能会影响转债临近触发赎回的价格上限预期，另外也有触发天数的区别，影响转股难易程度。
转债强赎或可能强赎前后走势有何特点？
（1）多数转债强赎后一交易日下跌，赎回风险需要警惕。对于赎回跌幅较大的转债，有以下几种情况：赎回前可能是双高品种，例如泰晶转债、万里转债等；赎回公告后一交易日正股明显下跌，例如元力转债、迪森转债等；超预期赎回，例如荣晟转债等。（2）小部分强赎后依然上涨的转债在赎回之前溢价率已收敛至0附近。（3）转债强赎后正股会存在一定时间的抛压。强赎后大部分正股会出现一定程度的下跌，十个交易日后有所回升。另外，转债价格会在赎回公告后快速压缩。（4）如果超预期不赎回，溢价率会快速修复。例如温氏转债、东财转3等。
不赎回转债有哪些考虑？
1）存续时间相对较短，同时考虑债券持有人的利益；2）转债存续期间一定程度可以增加正股的关注度。3）大股东等转债持有人尚未减持完毕。4）考虑正股因素，不希望目前股价受到压制，希望缓慢转股减慢稀释。
临近到期赎回的转债投资机会怎么看？
部分临近到期的转债定价贴近到期赎回价，一定程度隐含预期。从策略看，博弈临近到期+促转股意愿强仍是投资人关注的重点，但需要考虑几个因素：
（1）促转股能力，临近到期但是平价距离触发条件较远，考虑短时间内是否正股有快速抬升触发赎回的条件，需要结合市场以及行业、正股情况判断。例如过往市场对于金融转债的预期基本是促转股补充资本，但目前也出现了光大和国君转债到期兑付的情况。
（2）促转股意愿，是否有很强烈的促转股想法，关系到正股的表现和公司对于转债的处理方式。
（3）如果有套利空间是否可操作，可能会出现临近到期且二级市场价格低于到期赎回价格，但可能有成交量小的问题。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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