8月债券托管数据点评20230918：债市杠杆环比续降，基金增配力度被动减弱

发表时间： 2023-09-21 来源：海通证券

【内容提要】

摘要：8月中债登和上清所债券托管总量共计135.4万亿元，环比增加1.18万亿元，增量环比继续多增177亿元。

    分券种来看，利率债增幅明显扩大，信用债托管量转为增加，同业存单托管量转为减少。二级市场中，8月7-10年国债和政金债均主要是基金在净买入。

    分机构来看，广义基金增配利率债力度加强、存单增配力度被动减弱；商业银行增持利率债减持存单。广义基金增持规模由8109亿元大幅下降至4422亿元，主因存单增持规模下降；商业银行增持国债和地方债规模加大，信用债转为小幅增持。8月农商行现券买入力度大幅下降，9月月初大幅净买入、近期转为净卖出。保险增持力度大幅加强，券商转为大幅增持；境外机构和外资行减持力度均加大。另外，上交所数据显示，信托、银行自营、基金和保险增持，银行理财、券商自营和资管减持。

    杠杆方面，债市杠杆率同比升环比降。8月末银行间债市杠杆率为108.0%，环比下降0.2个百分点，同比续升0.4个百分点。8月末质押式回购成交量为4.65万亿元（7月末为5.04万亿元）；月均值由7.96万亿元下降至7.39万亿元，隔夜回购成交量均值占比较7月回落0.8pcts至90%。此外，非银回购净融入余额回升。

    债市策略：债市或震荡调整。在基本面制约、政策效果观察窗口期下，债市走势或震荡偏弱，赎回压力缓解，现券市场上基金重回净买入，以及降准使得资金压力有所缓解，因此债市调整空间可能也不大，借鉴今年1-2月经验，若10Y国债曲线收益率调整至MLF利率+18bp以上，建议关注长端交易性机会。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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