债市周报20231022：曲线已较平，关注资金面
【内容提要】
债市展望：曲线已较平，关注资金面
债市上下空间或有限，基本面扰动暂歇，关注资金面。10月中观高频经济数据显示产需季节性放缓，今年前三季度GDP实际增速为5.2%，预计全年实现5%经济增长目标的难度不大，年内稳增长政策继续加码必要性下降。资金利率DR007抬升至2.31%（10/20），下周政府债缴款规模依然不低，同时面临缴税缴准，关注央行流动性呵护情况。从10/9-10/20现券交易数据来看，理财净买入力度较强，但基金净卖出。
信用策略方面，2-4年AAA普通金融债利差分位数水平较高，建议关注配置机会。城投债方面，经过近两月市场调整，重新打开配置窗口，关注外评 AA+以上城投债控久期挖掘收益的机会；2年期以上高等级二永债利差快速调整至近1年来80%分位数附近，配置性价比凸显。
转债策略方面，上周转债估值继续压缩，百元平价估值压缩至年初水平的23%附近，我们认为目前转债赔率和胜率提升，权益市场亦处在政策底，估值、风险偏好处在历史低位，关注配置机会，以及回调较多且赔率较高的弹性品种，近期新券及次新标的上市定位不高，关注相关机会。行业上短期建议均衡配置，关注热点机会如华为产业链、自动驾驶等。
基本面：年内完成经济目标压力不大，10月产需季节性放缓。三季度GDP实际增速为4.9%，今年前三季度GDP实际增速为5.2%；9月经济继续恢复，从季调环比来看，工业、投资和消费均继续增长。10月以来中观高频数据显示：百城土地成交面积环比回升，30城商品房周度成交面积先下后上，出口综合指数下降，钢材周度产量下滑，沿海八省日耗煤量月均值环比继续下降，行业开工率整体小幅下行。基建高频数据整体环比改善。物价方面，我们预计10月CPI同比或回升，PPI降幅或继续缩小。
利率债市场回顾：1）资金利率：净投放资金10270亿元，资金利率上行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给增加，存单量跌价升。3）二级市场：债市熊平行情，10Y国债/国开债利率分别上行4BP/3BP。
信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种净融资转正。2）二级市场：交投减少；收益率上行，信用利差下行。3）上周无评级上调的发行人，下调有4家，新增违约或展期债券2只，无新增违约主体。
可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下降3.86%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌，可选消费、TMT、必需消费跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率跌至23.26%，纯债YTM均值上涨。
海外债市回顾：1）经济与政策：美联储官员表态偏鸽；“美联储观察”预测11月加息25BP概率为8.2%，到12月累计加息25BP概率为22.2%。2）二级市场：10Y美债利率上行30BP至4.93%，全球信用债指数多跌。
风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。
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