债市月报20231029：债市震荡行情，票息确定性或更高

发表时间： 2023-10-31 来源：海通证券

【内容提要】

债市回顾与展望：债市震荡行情，票息确定性或更高

    债市回顾： 10月资金面偏紧，债市熊平行情。二级市场前两位最大净买入机构分别为农商行、理财。7-10年国债和政金债均主要是农商行在净买入。

    11月债市策略：关注货币政策，票息确定性或更高。具体来看：增发1万亿元国债对债市情绪上的影响在当天已大体price in，后续供给压力仍需关注。此次增发国债修正市场预期，显示财政积极发力，11月政府债净供给压力或较10月放缓，叠加11月非缴税大月，资金面压力或有所缓解，但宽松程度还要看货币政策的配合，债市情绪延续谨慎格局，债市或震荡偏弱。

    信用策略方面，10月市场调整之后信用债配置性价比有所提升，化债利好政策加持，城投债短期安全边际提升，建议重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种，2-3年中高等级城投债利差水平尚可，可适当关注。3-5年期高等级二级资本债信用利差位于近3年来80%分位数水平以上，关注配置机会。

    转债策略方面，上周市场反弹，转债估值有所修复，但仍处在年内偏低位置，三季度基金转债仓位继续上升，我们认为目前转债赔率和胜率提升，权益市场亦处在政策底，估值、风险偏好处在历史低位，关注配置机会，以及回调较多且赔率较高的弹性品种，近期新券及次新标的上市定位不高，关注相关机会。行业上短期建议均衡配置，关注热点板块。

    基本面：生产端季节性放缓，需求端分化；CPI同比或小幅回升、PPI降幅或继续收窄。10月以来中观高频数据显示：乘用车批发零售销量同比涨幅走阔，百城土地成交面积同比偏低，30城商品房周度成交面积和钢材周度产量均先下后上，出口CCFI和SCFI综合指数下降，沿海八省日耗煤量月均值季节性回落，行业开工率整体下行。基建方面，高频数据表现分化。

    利率债市场回顾：1）资金利率：央行净回笼资金7350亿元，资金利率上行、票据利率下行。2）一级发行：净供给增加，存单量跌价升。3）二级市场：10Y国债/国开债利率上行4BP/上行1BP至2.71%/2.75%。期限利差收窄。

    信用债市场回顾：1）一级发行：10月主要信用债品种净融资转正。2）二级市场：交投减少；收益率上行，信用利差变动分化。3）10月评级上调的发行人为6家，下调5家，新增违约或展期债券15只，无新增违约主体。

    可转债市场回顾：1）转债指数下跌，日均成交量下跌8.34%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌，下跌幅度小于主要股指。2）从板块来看，所有板块均下跌，TMT、机械制造、医药板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率降至24.94%，纯债YTM均值上升。

    海外债市回顾：1）经济与政策：美国三季度GDP超预期，10月制造业和服务业PMI高于预期和前值；11月利率不变概率为98.5%，到12月累计加息25BP概率为18.1%。2）二级市场：10Y美债利率较10/20下行9BP至4.84%，全球信用债指数多涨。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。

债市月报20231029：债市震荡行情，票息确定性或更高.pdf

声明

海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）发布的证券研究报告仅提供给本公司特定客户使用。本公司不会因接收或阅读本公司的证券研究报告而视其为客户。本海通证券官方网站（www.htsec.com）刊发的证券研究报告为经合法授权发布，本公司证券研究报告的授权刊载详见海通证券网站的相关业务公告。本公司郑重提醒公众投资者，请审慎使用从网络或其他媒体、机构获取的未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本公司的证券研究报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权刊载或者转发证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议，本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本公司所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本公司研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。任何机构或个人在决定投资前，务必审慎决策、自担风险。