债券专题20231101：绩优债基票息为主，杠杆久期下降——23Q3债基季报分析

发表时间： 2023-11-09 来源：海通证券

【内容提要】

23Q3债基规模上升，债券仓位表现分化。（1）债基规模续增，混合型基金和货基规模下降。（2）公募基金债券仓位继续上行1.2个百分点，其中债基、货基债券仓位分别下行0.05pcts、上行1.76pcts。（3）债基主要增持中票，减持金融债和政金债。

    23Q3纯债基&混合债基分析

    重仓券：（1）前5名重仓券集中度整体续降。（2）纯债基增持政府债、混合债基增持可转债、金融债分化。（3）债基重仓城投债规模环比增多、AAA级占比回升，在高资质区域的集中度基本持平。

    降杠杆、降久期。（1）纯债基&混合债基的久期在19年以来同期中处于偏低水平，短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别缩短0.12年、0.17年、0.20年、0.05年。（2）纯债基&混合债基杠杆均继续下降。短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别-5.2pct、-2.3pct、-2.8pct、-1.3pct。

    23Q3绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金业绩主要采用信用票息策略，杠杆久期偏中性或防御。（2）将绩优基金（各类型基金23Q3业绩排名前10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：绩优纯债基&混合债基的久期分化、杠杆偏防御，可见主要盈利方式还是票息。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优纯债基&混合债基业绩均是依靠信用债票息。转债方面，绩优混合一级债基的转债持仓水平相比于整体小幅偏低，混合二级债基则偏高。

    风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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