转股价格调整影响几何？——可转债投资手册之八
【内容提要】
转股价格调整有哪些情况？主要有2种类型，包括下修和由于正股间接调整。主动的向下修正一定程度体现发行人的促转股意愿，也是市场对转债进行条款博弈的主要方向，下修多发生在市场相对低迷的时间段。另一种是由于公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响此次发行的可转换公司债券持有人的债权利益或转股衍生权益时。本文主要讨论下修之外的转股价格调整。
不同原因的转股价格调整影响几何？1）派送股票股利或转增股本，这类调整对转债平价没有影响。2）派送现金股利，对平价的影响与调整前平价大小有关，当调整前平价大于100元时，分红会使得平价抬升，带来一定收益。3）增发新股/配股/回购，增发新股对于平价影响与增发新股价高低有关，当调整前转股价大于增发新股价时，平价上升，平价在定增后跌幅大于正股的转债，例如今年4月中矿转债；配股对转股价的影响与定增类似，但原正股股价需要调整，从历史上看多数可转债因为配股的转股价格调整日滞后除权日1天；回购：与定增影响相反，调整前转股价大于回购价时，平价下降。
未来关注哪些机会和风险？一方面，建议关注平价大于100元的转债的大额现金分红机会，我们统计截至11月28日存量转债20年以来的每股现金分红情况，目前高分红且高平价转债主要集中在周期、公用事业、交运等行业。另一方面关注高平价转债大额定增情况，具体影响大小则需要根据公式计算得出，关注平价较高且方案进度已拿到批文或过会的存量转债可能的风险。
风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。
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