23年12月债券托管数据点评20240118：基金抢跑大幅增持，银行全面减持

发表时间： 2024-01-22 来源：海通证券

【内容提要】

23年12月中债登和上清所债券托管总量共计140.4万亿元，环比增加1.04万亿元，增量环比少增4643亿元。

    分券种来看，利率债托管量增幅大幅收窄，信用债托管量转为负增，同业存单托管量增幅扩大。二级市场中，23年12月7-10年国债和政金债均主要是基金在净买入。

    分机构来看，广义基金大幅增持，商业银行全面减持。23年12月广义基金增持规模由1821亿元扩大至5813亿元，主要是大幅增持政金债和存单。商业银行持仓规模大幅下降，全面减持政金债、信用债和存单。23年12月农商行转为现券净卖出，2024年以来净买入力度加强。保险增持规模小幅回升，券商增持规模小幅下降；境外机构和外资行增持力度均减弱。另外，上交所数据显示，信托和券商自营增持，银行自营和理财减持。

    杠杆方面，债市杠杆率同比环比均升。23年12月末银行间债市杠杆率为108.5%，环比续升0.3个百分点，同比续升0.7个百分点。12月末质押式回购成交量为2.59万亿元（11月末为3.64万亿元）；月均值由6.44万亿元继续上行至6.83万亿元，隔夜回购成交量均值占比较11月下行0.3pcts至86%。此外，非银回购净融入余额略降。

    债市策略：债市短期内或震荡行情，建议票息为主。23年12月以来债市抢跑降息预期，1月15日MLF利率维持，预期落空。但考虑到当前中观高频数据显示产需延续分化走势、基本面仍需货币维持稳健宽松，通胀读数仍在偏低位置，超长债拥挤但久期杠杆尚可，债市情绪持续修复，我们认为债市调整空间不大，但利率下行空间也有限，建议关注票息策略。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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