债券专题20240202：绩优债基票息为主，积极关注波段机会——23Q4债基季报分析

发表时间： 2024-02-07 来源：海通证券

【内容提要】

23Q4债基规模上升，债券仓位下降，主要增持利率债。（1）债基规模大幅续增，股票型基金、混合型基金和货基规模均下降。（2）公募基金债券仓位小幅继续上行0.04个百分点，其中货基、债基债券仓位分别下行2.7pcts、0.5pcts。（3）债基主要增持利率债，金融债和信用债占比下降。

    23Q4纯债基&混合债基分析

    重仓券：（1）前5名重仓券集中度整体续降。（2）纯债基增持政金债、金融债分化，混合债基对各券种整体减持。（3）23Q4债基重仓城投债规模环比回落、AAA级占比持平，在高资质区域的集中度略有上升。

    升杠杆、拉久期。（1）纯债基&混合债基的久期在17年以来同期中处于中性水平。短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平分别拉长0.08年、0.31年、0.43年、0.28年。（2）纯债基&混合债基杠杆均转为上升。短期&中长期纯债基、混合一级、混合二级的杠杆率均值水平环比分别+3.6pct、+1.5pct、+2.5pct、+5.3pct。

    23Q4绩优债基如何增厚收益？（1）基金季报显示绩优基金业绩主要采用信用票息策略，以波段交易为辅，久期和杠杆灵活调整。（2）将绩优基金（各类型基金23Q4业绩排名前10% 的基金）的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：绩优纯债基&混合债基的久期偏长、杠杆分化。（3）将绩优基金各券种仓位水平与整体进行对比。分析显示：绩优纯债基&混合债基业绩均是依靠信用债票息。转债方面，绩优混合一级&二级债基的转债持仓水平相比于整体均偏高。

    风险提示：基本面变化、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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