1月债券托管数据点评20240228：银行配债开门红，债市杠杆率续升

发表时间： 2024-03-01 来源：海通证券

【内容提要】

1月中债登和上清所债券托管总量共计141.8万亿元，环比增加1.38万亿元，增量环比多增3409亿元。

    分券种来看，利率债托管量增幅继续大幅收窄，信用债托管量转为多增，同业存单托管量增幅明显扩大。二级市场中，1月7-10年国债和政金债均主要是基金在净买入。

    分机构来看，广义基金增持规模有所下降、银行增持力度大幅提升。1月广义基金增持规模由5813亿元下降至4407亿元，主要是对政金债的增持规模被动下降、以及对同业存单的增持力度减弱，但加大了对信用债的增持力度。商业银行持仓规模大幅上升，主动增持信用债和存单，但在利率券种总规模中的占比下降。从二级现券市场来看，1月农商行转为现券净买入，2月以来净买入力度加强。保险对利率债和中票增持力度加大，券商增持规模继续下降；境外机构和外资行增持力度均加强。

    杠杆方面，债市杠杆率同比环比均续升，创21年以来次高。1月末银行间债市杠杆率为108.8%，环比续升0.4个百分点，同比续升0.9个百分点。1月末质押式回购成交量为5.05万亿元（23年12月末为2.59万亿元）；月均值由6.83万亿元继续上行至7.57万亿元，隔夜回购成交量均值占比较23年12月上行2.4pcts至89%。此外，非银回购净融入余额回升。

    债市策略：资金面支撑短债，长端调整后再配置。节后资金面均衡宽松，DR007中枢大体在政策利率水平，月末财政支出加快、重要会议即将召开，预计资金面或继续支撑短债，关注1Y存单、1-3Y国开债的投资机会。长端建议等待调整后机会，2月以来10Y国债利率基本在2.4-2.45%区间波动，建议等利率调整至区间上沿后加大配置力度。继续关注10Y国开-国债利差缩窄的机会。预期差方面，关注3月重要会议的召开和定调。

    风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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