北交所设立带来“专精特新”新机遇-20210916

【内容提要】

核心结论：①今年以来政策对“专精特新”中小企业的重视程度持续提升，北交所的设立使支持力度进一步加码。②过去新三板较低的交易活跃度使得相关公司估值折价，北交所设立后精选层交易热度有望率先提升。③目前精选层中12家专精特新，创新层中79家专精特新满足北交所（精选层）上市条件。
 
      何为专精特新？专精特新企业，实际是指符合“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征，且符合工信部《中小企业划型标准规定》的中小企业，而工信部则是在其中进一步择优挑选了部分专精特新“小巨人”企业。近期市场对专精特新关注不断提升，背后的原因主要源自该概念为近期政策明显支持的方向之一。今年以来“专精特新”一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中，730政治局会议上更是专门提出要“开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”。随后在9月2日中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上，习近平总书记致辞宣布“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”，从融资角度进一步加大了对专精特新中小企业的支持力度。
 
      新三板助力专精特新企业发展。当前新三板分为基础层、创新层和精选层，市场层级的功能定位相互衔接，各层级的融资、交易等功能逐层增强，同时对企业的财务状况和公众化水平要求也逐层提高。在三层级的市场结构下，当前新三板已经是中小企业，尤其是专精特新中小企业的重要融资渠道。在新三板助力专精特新企业融资的背景下，当前新三板的专精特新企业发展势头较好。根据21年中报数据，和全部A股、创业板、科创板以及新三板整体进行横向对比，可以发现21年上半年新三板专精特新“小巨人”企业业绩相对较优，横向对比仅次于科创板。进一步对比各板块整体的财务指标，新三板专精特新“小巨人”企业在盈利能力和研发投入上均处于前列，其“质量效益优、创新能力强”的定位得到凸显。
 
      北交所设立后有哪些新三板专精特新公司可以期待？虽然横向对比下新三板专精特新“小巨人”企业盈利情况较好，但目前的估值相对来说并不高。进一步对比新三板和A股的交易情况，可以发现新三板整体的交易活跃度较差，因此在新三板挂牌的公司存在一定估值折价的风险。往后看，当前北交所规则整体上可以视作精选层各项制度的平移，未来交易活跃度是否能改善的关键之一是北交所的投资者门槛能否降低，目前北交所（精选层）的门槛存在一定下调的空间。从近几个交易日的情况来看，宣布设立北交所后精选层的交易热度已经明显大幅上升，未来随着新三板精选层的交易活跃度整体得到提升，精选层中专精特新“小巨人”企业的估值中枢有望进一步上移。同时处在创新层的专精特新“小巨人”企业有望成为未来北交所的后备力量。那么根据现行的精选层准入标准，有多少创新层的专精特新“小巨人”公司有机会转至北交所（精选层）？根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，精选层进入条件通过市值和财务指标组合设定了四套标准，公司符合其一即可。目前仍在创新层挂牌的专精特新“小巨人”有128家，其中至少满足一条标准的有79家，即60%以上的创新层专精特新“小巨人”企业满足在北交所（精选层）上市的市值+财务标准。参考历史经验，创新层挂牌企业进入精选层后估值有望进一步上升。
 
      风险提示：北交所相关规则调整，产业政策推进不及预期。